行业近况

全球新能源汽车销量与渗透率加速提升，根据S型增长曲线经验，及最新产业链指引，我们预计2022 年电动车销量有望突破1000 万辆，产业链测算基础将重新修改，长期投资框架将重新构建。

评论

范式转换，新能源汽车渗透率进入陡峭增长期。2021 年来，全球新能源汽车销量与渗透率加速提升: 2021 前九月，中国、欧洲八国、美国新能源销量分别为214/131/43 万辆，同比分别+193%/105%/101%。九月中国、欧洲八国、美国的新能源渗透率分别达到17.3%/24.3%/5.3%，同比分别+11.9ppt/14.3ppt/2.8ppt。我们认为，新能源汽车行业快速增长来自政策端支持、供给端优质车型上市、需求端消费特征转向的共振。根据S型增长曲线的经验，我们判断全球汽车电动化已突破临界点，或进入陡峭增长期。

2022 年全球新能源汽车剑指千万销量。往前看，芯片担忧已渐行渐远，新能源汽车供给缓解的预期形成，后续产业趋势加速向上。自上而下，我们预计，2022 年中国/欧洲/美国新能源渗透率分别达到约20%/25%/12%，对应销量分别达到500/300/200 万辆，同比增速分别约50%/50%/150%，全球合计销量剑指千万，同比增速达70%。

产业历史性变革，带来全产业链投资机遇。自下而上，头部智能电动车企领跑行业，其中特斯拉前九月全球累计销量62.7 万辆，同比+97%；蔚来、理想汽车、小鹏汽车销量分别达到6.6、5.6、5.5 万辆，同比分别大幅增长152%、294%、195%。近期，小鹏等车企持续发布智能驾驶新科技，特斯拉则再次交出优质财报并宣布全球涨价，全球汽车科技新格局陆续清晰，头部车企优势显现。同时，根据前述预测，我们认为动力电池及上游材料、锂电设备等新能源汽车全产业链企业将持续展现投资机遇。

估值与建议

投资建议上，我们看好整车及零部件环节，推荐头部新能源整车企业，和在电动智能化中领先的零部件企业，包括特斯拉产业链、电驱动产业链:

小鹏汽车、理想汽车、长鹰信质、银轮股份、三花智控、拓普集团，建议关注恒帅股份、双环传动（均未覆盖）；锂电和四大材料环节推荐: 宁德、恩捷、璞泰来、德方纳米、亿纬锂能、容百；上游原材料环节建议关注赣锋、北方稀土和华友钴业，建议关注西藏矿业、盛新锂能（均未覆盖）。锂电设备环节建议关注细分赛道优质企业: 对于电池电芯良率影响关键的中后道制程设备厂商先导智能、杭可科技、海目星；推荐与电池装机量同步增长的结构件厂商科达利，关注目前自动化率仍低，当前需求增长加速的模派段自动化设备厂商先惠技术（未覆盖）。

风险

行业芯片短缺超预期；新车型推出进度不及预期