公司发布2024年 年度报告及 2025年一季报。2024年实现营业收入59.18 亿元，同比增长28.22 %，归母净利润0.21 亿元，同比下滑91.32%，扣非归母净利润0.19 亿元，同比下滑92.59%。2025Q1 实现营收12.56 亿元，同比下滑2.93 %，归母净利润0.06 亿元，同比下滑87.86 %，扣非归母净利润0.06 亿元，同比下滑86.64%。

收入稳步增长，盈利静待改善。收入端，公司2024 年实现较好增长，分业务来看，汽车零部件/电动车零部件/冰压机零部件实现营收39.05/9.27/3.88 亿元，同比增长39.91% / 3.02%/ 22.74%。盈利端，公司盈利增速慢于收入端，2024 年毛利率实现8.49%，同比减少5.31pct，净利率0.35 %，同比减少4.83pct。分业务来看，汽车零部件/电动车零部件/冰压机零部件实现毛利率3.76%/-7.35%/-3.18%，同比-5.74/-5.37/-3.17pct。毛利率下滑较大预计主要源于近几年来汽车消费市场竞争激烈，进一步挤压了汽车部件供应商的利润空间，汽车零部件板块毛利率下滑较为严重。净利率下滑幅度小于毛利率明显主要源于期间费用率改善，销售/管理/研发费用率分别为0.44%/2.94%/3.22%，同比+0.00/-0.23/+0.05pct，管理费用率下降主要源于公司通过优化供应链、实施制造精益管理等降本增效措施实现费用节约。

成立机器人公司，潜力可期。1 月13 日，公司发布公告，拟与关联方沿海鼎信（上海）企业管理合伙企业（有限合伙）共同投资设立浙江鸿辉机器人电机公司。合资公司聚焦于包括低空飞行器电机和人形机器人电机等产品的研发，我们认为，公司依靠在电机行业多年积累的技术和客户，有望凭借先发优势加速切入人形机器人等新兴赛道，积极开拓新客户、新业务和开发新产品，扎实推进公司全面深化改革，进一步拓展公司的业务生态。随着人形机器人赛道的爆发，我们认为，公司有望凭借其扎实的技术底蕴和前瞻性布局，充分受益行业0-1 的爆发，打造新的增长曲线。

盈利预测：公司作为国内电机行业的优秀企业，依靠多年来深厚技术积累，未来有望开拓更多的下游领域，进一步提高市场地位。我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润1.85 /3.20/ 6.19 亿元，对应PE 为35/20/ 10 倍。给予2025 年盈利40 倍PE 估值，目标价为18.1 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。