行业动态

行业近况

近日，《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法实施情况年度报告（2022）》正式发布1，积分考核要求逐步趋严，料有望进一步加速传统及合资车企转型电动化，对应上调新能源销量预测。

评论

积分考核要求趋严，新设积分池制度。政策的更新点主要在于：1）新设定2024/25 年新能源积分考核比例为28%/38%，单车积分计算方式调整，单车分值平均下调在30-40%且积分上限同步下调；2）核查、惩罚措施趋于严格，增加“暂停企业燃料消耗量达不到目标值乘用车产品合格证电子信息或进口车辆电子信息报送”的处罚；3）增加积分交易调节机制，建立积分池制度，车企可申请收储和释放积分，以调节市场供需。我们认为双积分政策的调整主要基于2021 年新能源发展超预期、正积分规模扩大较快的背景，因此积分计算方式趋严，但政策的落脚点仍在于通过市场化手段自动调节积分市场供需、稳定积分价格，进而推动新能源继续向好发展。

行业端呈现正积分，合资车企负积分居前。复盘2021 年，CAFC/NEV正积分同比均实现高增长，负积分实现同步收窄，燃油及新能源领域均呈现行业端正积分；2021 年，新能源交易积分为524 万分，交易总额为109.4亿元（YoY+322%），对应平均交易单价为2,088 元/分（YoY+73%）。分品牌看，集团层面上汽/广汽/长城/长安等实现了积分转正。CAFC负积分Top10 仍以合资为主，自主中吉利和奇瑞积分压力仍大，合资居前则为上汽通用/一汽大众等品牌；NEV正积分居前的仍为比亚迪和特斯拉等品牌。

上调新能源销量预测，供需共振产业加速。政策端，积分考核要求逐步趋严，我们预计传统及合资车企电动化进程有望加速；行业端，新能源发展在供需共振的背景下，纯电和混动新车型多点开花，产品力和价格竞争力不断增强。油耗标准、积分政策逐步趋于严格，虽然EV积分比例要求较低，但我们预计部分燃油负积分高和新能源发展缓慢的合资品牌将面临较大的压力，倒逼行业电动化转型加速。结合当前需求趋势，我们上调2022/25E新能源乘用车销量预测至600/1276 万辆（前值为510/1023 万辆），对应渗透率为26%/50%，其中混动销量分别达到150/383 万辆。

估值与建议

建议关注：1）头部自主整车和新势力车企：小鹏，蔚来，长安，长城，吉利；2）电动智能零部件：长鹰信质、星宇股份、广东鸿图、岱美股份、福耀玻璃、震裕科技、欣锐科技（未覆盖）。

风险

疫情恢复速度不及预期，供应链成本上涨影响利润。