事件：2024 年10 月29 日，TCL 智家发布2024 年三季报。24 年前三季度营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为139/8.3/8.1 亿元，同比分别+23.0/+29.6/+39.2%；其中24Q3 分别为49.8/2.7/2.5 亿元，同比分别+19.9/+23.5/+33.0%，收入、利润表现均超市场预期。

24Q3 外销表现优于内销， TCL 冰箱内销、洗衣机内外销高增。据产业在线数据，24Q3 奥马冰箱销量同比+10.4%，其中内/外销分别为-0.5/+11.3%，TCL 冰箱销量同比+8.1%，其中内/外销分别为-5.6/+59.0%，TCL 洗衣机销量同比+39.7%，其中内/外销分别为+33.5/+48.8%。我们预计，24Q3 外销表现仍好于内销，奥马冰箱和合肥家电均实现快速增长。

24Q3 盈利能力提升，期间费用率有所增加。

1）毛利率：24 年前三季度/24Q3 分别为23.4/24.0%，同比分别+0.6/+1.9pct，24Q3 毛利率有所提升主要或得益于产品结构升级和收入区域结构变化。

2）费用率：24 年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.6/3.6/3.5/-0.4%，同比分别为+0.1/+0.3/+0.2/+0.5pct，其中24Q3 分别为3.7/3.7/4.2/1.1%，同比分别为+0.3/+0.7/+0.4/+0.8pct，24Q3 各项费用率均有所增加，预计销售费用率增加主要由于TCL 自有品牌加大国内外营销投入，财务费用率增加预计主要为汇率波动影响。

3）归母净利率：24 年前三季度/24Q3 分别为5.9/5.3%，同比分别为+0.3/+0.2pct。

投资建议：公司旗下合肥家电聚焦TCL 自主品牌中高端冰洗业务，并积极推进全球化布局，24Q3 海外冰洗出货均高增；奥马冰箱出口销量保持领先，产品结构持续优化，并不断拓展新兴市场；同时注重降本控费提升运营效率，看好收入利润持续增长。我们预计，2024-2026 年归母净利润分别为9.98/11.36/12.89 亿元，对应EPS 分别为0.92/1.05/1.19 元，当前股价对应PE 分别为12.8/11.3/9.9 倍。维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧、出口国家和地区贸易政策变化、应收款项无法收回等。