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公司发布2024 年报：2024 年营业收入183.61 亿元，同比+20.96%；归母净利润10.19 亿元，同比+29.58%。对应Q4 营业收入44.15 亿元，同比+15.06%，归母净利润1.94 亿元，同比+29.67%。

点评

收入及拆分：

1）分产品：2024 全年冰箱、冷柜收入155.13 亿元，同比+19.45%；洗衣机收入27.01 亿元，同比+33.19%。冰箱、冷柜毛利率25.08%，同比-0.06pct；洗衣机毛利率10.38%，同比-1.41pct。

2）分公司：2024 年奥马电器收入134.10 亿元，同比+22.65%；TCL 合肥收入50.44 亿元，同比+15.53%。奥马电器净利润18.80 亿元，同比+22.67%；TCL 合肥净利润0.72 亿元，同比+30.21%。奥马电器净利率14.02%，同比持平；TCL合肥净利率1.43%，同比+0.16pct。

3）分地区：2024 年境内收入48.65 亿元，同比-1.55%；境外收入134.95 亿元，同比+31.82%。境内毛利率15.30%，同比-2.87pct；境外毛利率25.81%，同比-0.12pct。

全年毛利率维持稳定，单Q4 小幅下滑。2024 年公司整体毛利率为23.03%，同比-0.37pct，维持稳定。单Q4 毛利率21.99%，同比-3.21pct，略有下滑。我们认为Q4 或受到毛利率较低的洗衣机业务以及境内收入占比提升影响。

经营持续提效，驱动盈利能力改善。24Q4 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.08%/4.92%/3.38%/-2.41%，同比分别-1.57pct/-2.18pct/-0.87pct/-2.28pct。公司持续优化全价值链，推进智能工厂及数字化建设，提升运营效率，销售/管理/研发费用率均有下降，且借款减少和汇兑收益进一步增厚利润，导致Q4 归母净利率4.40%，同比+0.50pct。

盈利预测与估值

预计公司2025-2027 年营业收入分别为204.04/223.44/241.08 亿元，同比分别+11.13%/+9.50%/+7.90%，归母净利润分别为11.47/12.73/13.90 亿元，同比分别+12.56%/+10.96%/+9.19%，对应EPS 分别为1.06/1.17/1.28 元。

风险提示

原材料价格波动风险，下游需求不及预期风险，国际政治经济局势波动风险