事件：2025 年4 月21 日，TCL 智家发布2025 年一季报。25Q1 营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为46/3.0/2.9 亿元，同比分别+10/+34/+31%，利润端快速增长。

公司坚定推进全球化战略，积极开拓欧洲、东南亚及拉美等海外市场。

25Q1 公司出口及 ODM 订单增加，整体销量同比增长7.34%，表现优于行业。公司在打造法国、巴西和西班牙等标杆市场上取得显著成效，推动业务稳定增长。

毛利率：25Q1 毛利率22.6%，同比+2.3pct。公司进一步优化产品结构，提升产品竞争力，25Q1 合肥家电推出“冰麒麟”系列深冷冰箱等新品，洗衣机推出“大眼萌·AI 超级筒”新品洗衣机，洗净比突破 1.31，奥马冰箱推出 520PLUS 多彩脂玉母婴冰箱。公司持续优化生产链条，提高中高端产品产能。合肥家电配套厂房项目已完工，建成的生产配套楼及外围存储仓将持续为公司生产链条优化提供支持，提升生产运营效率；奥马冰箱“年产280 万台高端风冷冰箱智能制造项目”一期和二期分别于2023 年11 月和2025 年1 月正式投产，高端风冷冰箱出货量稳步提升，预计未来可持续支持公司产品结构优化与盈利水平提升。

费用率：25Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别3.3/3.0/3.3/-1.2%，同比分别-0.35/+0.1/+0.31/-0.35pct。

净利率：25Q1 销售净利率12.0%，同比+1.95pct，盈利能力提升。

合同负债：25Q1 末合同负债4.3 亿元，较24 年末提升。

投资建议：公司旗下合肥家电聚焦TCL 自主品牌中高端冰洗业务，并积极推进全球化布局和提升全球品牌认知度；奥马冰箱出口销量保持领先，产品结构持续优化，并不断拓展新兴市场；同时注重降本控费提升运营效率，看好收入利润持续增长。我们预计2025-2026 年归母净利润分别为11.5/13.1亿元，对应EPS 分别为1.06/1.20 元，当前股价对应PE 分别为10.1/8.9倍。维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧、出口国家和地区贸易政策变化、应收款项无法收回等。