事件：2025 年10 月29 日，TCL 智家发布2025 年三季报。2025 前三季度公司实现营收143.46 亿元（+2.87%），归母净利润9.77 亿元（+18.45%），扣非归母净利润9.42 亿元（+16.11%）。

2025Q3 营收短期承压，业绩高增。1）收入端：2025Q3 公司营收48.69亿元（-2.30%），或因关税等外部不确定性因素影响而有所承压。但我们看好公司全球化战略坚定推进，积极开拓中东非、拉美等海外市场，在打造英国、巴西、西班牙等标杆市场上取得成效，出口OBM+ODM 双增。2）利润端：2025Q3 公司归母净利润3.39 亿元（+27.51%），实现较高速增长，或受益于中高端新品推出带动产品结构优化、生产链条优化提效等。

2025Q3 毛净利率双升，费用端有所优化。1）毛利率：2025Q3 毛利率27.16%（+3.12pct），或系公司推出“冰麒麟”深冷冰箱、520PLUS 多彩脂玉母婴冰箱及“大眼萌·AI 超级筒”洗衣机等系列新品，高毛利产品占比提升所拉动。2）净利率：2025Q3 净利率13.21%（+3.02pct），盈利能力明显改善。3）费用端：2025Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.55/3.04/4.23/-0.03%，分别同比-0.12/-0.67/+0.05/-1.13pct，管理费用率下降系数字化手段带动管理及运营提效。

投资建议：公司作为冰冷龙头增长领跑行业，TCL 黑电品牌力赋能自主品牌白电出海，全球布局持续深化，产能建设积极推进或有效规避贸易风险，收入业绩有望持续增长。我们预计，2025-2027 年公司归母净利润分别为12.03/13.34/14.59 亿元，对应EPS 分别为1.11/1.23/1.35 元，当前股价对应PE 为9.82/8.85/8.09 倍。维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、汇率波动、宏观环境不确定性等