公司发布26 年一季报，整体收入稳健增长，盈利能力在汇兑压力下依然维持稳定。

投资要点：

投资建议：公司是国内冰箱出口龙头，预计公司 26-28 年 EPS 为1.18/1.26/1.38 元，同比+14.4%/+6.3%/+9.4%。参考可比公司PE 估值，给予26 年10xPE，目标价为11.80 元，维持“增持”评级事件： 26Q1 营收48.86 亿元，同比+6.2%；归母利润3.07 亿元，同比+1.58%。

收入稳健增长，人民币升值压力下，盈利维持稳定。公司26Q1 收入增速6.2%，我们预计海外业务持续稳健增长。盈利端，26Q1 毛利率25.20%，同比+2.63pct；销售费用率3.25%，同比-0.04pct；管理费用率2.97%，同比持平；研发费率3.16%，同比-0.1pct；财务费率2.05%，同比+3.24pct；净利率11.48%，同比-0.55pct，归母净利率6.28%，同比-0.28pct。公司毛利率持续提升，费用项受到人民币升值汇兑损益的拖累，收入和利润整体保持稳健。此外，公司现金流表现优秀，Q1 经营性现金流净额同比+43.79%。

奥马冰箱代工竞争力强，TCL 白电海外空间大。公司的奥马冰箱是国内出口龙头，产品和成本竞争力强，近年冰箱结构升级趋势，及内部降本提效助力下，盈利能力稳步提升，2025 年全年奥马冰箱15.1%，我们预计Q1 分拆中奥马冰箱盈利能力依然强劲；TCL 白电业务我们预计2026 年国内增长承压，海外市场凭借TCL 品牌知名度存在拓展空间。

风险提示：外销需求下滑、原材料价格上涨、人民币升值