事件：公司发布2026 年半年报。公司2026H1 实现营业总收入99.34 亿元，同比增长4.83%；实现归母净利润5.12 亿元，同比-19.88%。其中，2026Q2 单季营业总收入为50.48 亿元，同比增长3.52%；归母净利润为2.05 亿元，同比-39.13%。

净利润下滑主要系人民币升值产生汇兑损失1.98 亿元，损失同比增加2.8亿元；若剔除汇兑损益影响，26H1 归母净利润为6.28 亿元，同增6.24%。

分子公司拆分：2026H1 奥马冰箱收入同增3.6%，净利率12.29%，同比-3.24pct；TCL 合肥收入同增9.7%，净利率1.65%，同比-1.44pct。

洗衣机增长迅速，海外自牌业务快速成长。分业务：2026H1 冰箱、洗衣机收入分别同比增加1.97%、18.53%；分区域：2026H1 内销、外销收入分别同比-31.51%、+16.01%。海外自有品牌收入同增77.07%；合肥家电的海外业务收入同比增长35.7%。

汇兑损失影响财务费用。毛利率：2026Q2 公司毛利率同比-2.78pct 至21.42%。费率端：2026Q2 销售/管理/研发/财务费率为3.61%/3.80%/3.34%/1.62%，同比变动+0.12pct/-0.2pct/+0.04pct/+2.43pct。财务费用变动主要系汇兑损失增加。净利率：公司2026Q2 净利率同比变动-5pct 至7.71%。

经营性现金流承压。2026Q2 公司经营性现金流净额3.49 亿元，同比-55.98%；其中销售商品收到的现金为47.69 亿元，同比-0.78%。

盈利预测与投资建议。公司作为冰箱出口龙头，经营稳健，但考虑到人民币升值及原材料价格上涨影响，我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润11.25/12.32/13.4 亿元，同比增长0.1%/9.5%/8.8%，维持“增持”投资评级。

风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧、海外市场拓展不及预期、汇率波动风险。