1.市场低温震荡，业绩大受影响

截至5 月9 日晚间，A 股家上市24 家券商公布4 月财务数据，受本月市场交易额萎缩的影响，证券行业整体业绩下滑较大。本月行业合计净利润64 亿元，环比下降47%，全行业月末净资产微增3.1 亿元，其中东北证券配股融资34 亿元。

2.市场整体呈现价、量齐跌；传统业务增长乏力全月沪指累计跌2.18%，深成指累计跌3%；4 月A 股日均成交额仅5690亿元，合计成交额11.38 万亿元，较去年同期的29.70 万亿元下降61.69%；较今年3 月的13.32 万亿元环比下降14.54%，市场交易热情继续冷却，活跃度较低。同时佣金费率仍有下行压力，随着费率限制松绑和新设营业部的热情升温，我们预计今年可能行业下降至万四以下，如果未来市场持续低迷，传统业务营收增长将面临更大挑战。

3.市场波动中，各家券商表现分化。

4 月受市场影响，24 家券商中18 家业绩出现了下滑，仅国投安信、山西证券（含中德证券）、国金证券及国元证券四家公司净利润环比提升，分别为32%、65%、38%及16%，其中山西证券的母公司利润下滑，但受益于合资公司中德证券的业绩大幅提升，合并后净利润实现增长。其余各家券商业绩出现了大幅下滑，降幅最大的有东北证券、东吴证券、太平洋证券，环比分别下降147%、98%、94%。我们分析主要原因是经纪业务受制于股基交易量的减少；同时对冲被限制，各家券商自营仓位无法大幅下降，加剧了业绩随着自营业务大幅波动的程度。在去年救市的后遗症完全化解之前，券商的业绩基本与股市涨跌比过去任何时候捆绑得更为密切。

4. 21 家券商4 月末净资产微增9.1 亿元，继续通过净资产吸收浮亏。

本月，24 家券商中除去申万和东北证券，其他公司的（净资产变动-净利润）指标都为负数，说明净利润的增加被资本公积的浮亏吸收了部分；其中光大证券、长江证券等10 家券商净资产出现负增长，说明其他综合收益出现亏损，而且浮亏部分消化了利润的增长。

5. 两融月降幅稳定 股票质押交易持续走低

截至4 月末，市场的两融余额为8594 亿元，环比降2.4%，整体上继续下降，但降幅比较平稳；而股票质押交易的下降速度则明显加快，本月新增股票质押数量106 亿股，对应市值规模1.7 万亿元，环比分别降32%和29%。资本中介业务对于券商获得稳定的盈利贡献有限。

投资建议

短期来看缺乏业绩提振的催化剂，估值处于偏低但还不是最低水平，建议关注增量资金入市带来的配置机会。