华声股份原为家用空调连接器的主要供应商之一,随着空调产业景气度下滑,公司大股东更迭带来新的发展规划,公司通过收购国盛证券开始迈入转型金控之路,为业绩带来新的增长活力。

核心观点

公司是空调连接器生产商,与格力、美的、海尔等知名家电企业建立了良好且稳定的合作关系,市场占有率在30%左右。公司销售受下游市场影响较大,随着空调市场需求疲软,公司传统主业面临增长压力。2015 年,公司实现大股东更迭,凤凰财智入主公司带来新的发展规划:集团公司成为控股平台,下设金融、投资及制造业三大业务模块。其中,金融领域的布局为公司亮点,凤凰财智在互联网金融领域有较多的资源与经验,以收购国盛证券为起点,公司开启了金控平台转型之路。

国盛证券是一家以大经纪业务为主综合性券商,立足江西、辐射全国。华声股份于2016 年5 月份完成收购,募集配套资金中约34 亿元将用于补充国盛证券资本金。国盛的经纪业务拥有营业网点优势,2015 年底207 家营业部显著高于可比券商,这也保证公司在当前市场低迷期能够不断提升经纪业务市场份额;同时,公司将部分募集资金投入到互联网证券,完善经纪业务布局;同时,资本金补充有益于两融业务发展,提升净利息收入。

公司参股设立两家保险公司:百安互联网保险(贵安地区)和君安人寿保险。未来,若这两个保险公司可以通过保监会审批,能够有力促进公司在“互联网+保险”方面的发展布局。同时,完善金控平台搭建,实现证券与保险业务相互促进、相互补充的发展态势。

财务预测与投资建议

我们预测公司2016-2018 年每股收益分别为0.48、0.80、0.94 元,参考可比上市券商进行估值,调整后的市净率一致预期均值为2.7,预测公司2016年底每股净资产12.46 元,得到公司目标价33.63 元,首次给予买入评级。

风险提示

保险公司设立不通过。家用空调市场景气度大幅下滑。系统性风险对非银行金融业务及估值的压制。