事 项

李克强总理在8 月16 日的国务院常务会议上明确表示，深港通相关准备工作已基本就绪，国务院已经批准《深港通实施方案》。

主要观点

1. 沪港通额度使用率并不高

沪股通总额度3000 亿元，日均130 亿元，港股通总额度2500 亿元日额度105 亿元。沪股通仅上线首日额度使用占比达到100%，其余大部分交易日均低于20%，日均占比为4.48%。而港股通仅两个交易日额度使用占比达到100%，其余大部分交易日均低于20%，日均占比仅7.24%。

2. 南向重配置，北向喜交易

从资金流向来看，南向净流入的交易日更多。截至8 月15 日，沪港通有效交易日共计424 天，其中资金净流向沪市（北向）的共计190 日，占44.8%，净流向港市（南向）234 日，55.2%。但北向资金的交易额（买卖双向统计）20732 亿元，远超南向的9686 亿元。南向重配置，北向喜交易。

3. 沪港通对券商经纪业务收入拉动在2-3 个百分点

交易机制上，内地券商收港股通的佣金，香港券商收沪股通的佣金。2015年，港股通买入成交额合计3610 亿元，卖出成交额3314 亿元，如果按万五的费率计算，佣金收入3.11 亿元；而2015 年券商经纪业务净收入2,691 亿元，港股通手续费收入仅占0.12%。

考虑到2015 年A 股市场波动巨大，交易量远高于常年，这里再以2014年的数据进行计算：港股通2014 年交易日共计28 天，买入成交额合计155 亿元，卖出成交额50.84 亿元，如果按万五的费率计算，合计经纪业务收入0.1 亿元。而估算2014 年券商经纪业务净收入（仅考虑2014年11 月17 日沪港通开通以后）＝1049.48 亿元×（28÷245（全年交易日））≈4.2836 亿元，港股通手续费收入占2.33%。

乐观的假设下，香港的券商均为内地券商的并表子公司，即把沪股通的交易佣金也算进来，对经纪业务的收入提振在0.28%（2015）-5.4%（2014）。

4. 投资建议

我们认为按照之前沪港通的通过国务院审核的时间表推算，深港通有望在两个月之内正式启动。深交所当前的交易量已经远超上交所，假设未来深港通的交易金额比沪港通提升50%，对券商经纪业务的收入拉动预计在1-2 个百分点，对整体收入的影响不超过1 个百分点。虽然增量不大，但深港通作为疲弱市场下的开放政策，有利于破除市场困局，吸引增量资金，扩大与境外市场的互动，提振投资人信心和情绪。

推荐：东兴证券、东吴证券、光大证券、招商证券和和华声股份。