核心观点

国盛证券并表带来公司业绩增长。截止2016 第三季度，公司实现营业总收入11.02 亿元，同比增加32.34%；归属于上市公司股东的净利润2.32 亿元，同比增长643.23%。其中，国盛证券5 月6 日并表，公司正式开启转型金融之路，报告期内证券业务纳入合并报表的手续费及佣金收入为2.87 亿元，其中三季度单季实现1.82 亿元。同时，由于募集资金到位，公司实现了1.9 亿元的利息收入。目前，公司业务分为证券、投资和线缆三块，国盛证券作为证券板块的核心，是公司净利润的最主要贡献方，也是公司成长性的关键所在。

公司计划购买快乐时代5%股份，分享消费金融市场成长机会。公司公告筹划购买北京凤凰祥瑞持有的北京快乐时代科技发展有限公司5%股权，其中北京快乐时代经营趣店（趣分期）、来分期等产品，凤凰祥瑞持有其19.24%股权，凤凰祥瑞的执行事务合伙人同属国盛金控实际控制人所控制，本次收购构成关联交易。收购金额为3.75 亿元，不涉及重大资产重组。目前这一交易尚需获得股东大会通过。趣分期定位白领、蓝领等年轻人群，提供分期服务，用户积累已过千万。快乐时代2015 年实现2.33 亿收入，5.33 亿亏损，2016 年即提升至4.78 亿收入，1.58 亿净利润，增长迅速，若交易顺利完成，能够有效增厚上市公司净利润。

金控平台持续构建，大股东资源助力公司发展。在收购国盛证券后，公司先后认购1.1 亿美元陆金所B 股，参股设立保险公司（尚处于保监会审批流程），并且计划收购北京快乐时代股份。这一系列动作都表明，公司大股东在金融领域的资源将有效帮助公司完善金控布局，实现外延式发展扩张。

财务预测与投资建议

我们预测公司2016-2018 年每股收益分别为0.48、0.80、0.94 元，参考可比上市券商进行估值，调整后的市净率一致预期均值为2.8，预测公司2016年底每股净资产12.46 元，得到公司目标价34.88 元，维持买入评级。

风险提示

国盛证券增资进度低于预期，金融牌照获取进度低于预期。