行业监管趋严，未来仍有望享受政策红利：近一年多来，资本市场在波动中发展，监管机构密集颁布一系列监管政策，主要涉及规范上市公司融资行为、加强金融机构风控和业务管理、整治行业风险等方面。未来，预计监管仍将保持“严”的态势，同时将继续扩大资本市场开放、鼓励券商业务创新等。仍中长期看，证券行业有望继续享受政策红利。

行业热点：1、券商积极上市补充资本。由于券商业务的开展与资本金有着密切关系，多家券商谋求在A 股、H 股和新三板上市，或者谋求借壳等方式“曲线”上市，未来这种现象还将持续。2、多路资本热衷券商股权。仍实业资本乐于购买券商股权、券商影子股在事级市场受追捧、民营资本纷纷设立券商等现象，可以看出券商牌照仍是有价值的，未来，随着证券行业的向好，券商的价值将进一步提升。

上市券商整体经营情况。仍总体业绩来看，今年上市券商营业收入和净利润同比下滑近半，但环比持续改善，2017 年上市券商业绩有望走出低谷；仍资本实力看，今年上市券商净资产较去年略有提升；从业务收入结构来看，今年上市券商中介类业务占比下滑，投资和融资类业务占比提升。

中介类业务：1、经纪业务：2017 年有望量升价稳，云联网+、差异化服务仍是转型方向；2、投行业务：2017 年并购和债券发行脚步将放缓，IPO发行节奏或加快，新三板流动性有望增强。

投资类业务：1、自营业务：2016 年上市券商自营规模持平、收益率下滑，2017 年规模和收益率有望双升；2、直投业务：收入占比很小，发展空间巨大；3、资管业务：规模和收入将持续增长，主动管理业务占比将继续提升；4、基金业务：收入与资管平分秋色，未来业务规模将继续扩大。

融资类业务：1、两融业务：两融余额2016 年腰斩，2017 年有望回升；2、股权质押业务：业务规模较去年持平，2017 年将进一步增加。同时，费率端下降空间有限，而在资金端，券商可以在当前利率较低时，通过发新债等方式降低资金成本，融资类业务的利差有望企稳。

投资建议：目前券商估值较低存在配置价值，在市场没有大幅波动的前提下，明年券商的业绩回升可期。未来，受益于深港通的开通、资本市场开放、业务创新不断深入等政策红利，证券行业中长期发展向好，我们维持行业“强于大市”的评级，建议关注以下几类公司：1、业绩表现较好的广发证券、海通证券、华泰证券；2、估值近历史底部的东方证券；3、次新股华安证券；4、以券商为核心打造的金控平台，如越秀金控、国盛金控。

风险提示：宏观经济下行风险、行情震荡下行超预期、相关政策趋紧。