全球性的库存下降导致白银现货市场出现逼仓，国内外银价齐齐刷新历史高点。今日，伦敦白银现货价格突破57美元/盎司，一度接近58美元，今年涨幅已超98%。而沪银主力突破13000元/吨，今日大涨5.86%收于13278元。

图：伦敦白银现货价格

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（资料来源：Wind数据，财联社整理）

就在11月中旬，由于美联储的鹰派消息增多，12月降息预期曾骤降，芝加哥商品交易所CME“美联储观察”数据的12月降息25个基点的概率最低降至44.4%。受此影响，贵金属价格调整，伦敦白银现货价格跌回至50美元/盎司下方。

不过，数据显示美国就业市场偏弱，美联储鸽派声音重新占据上风，12月降息预期回升。美联储理事沃勒预计，9月非农就业数据可能面临下修，并强调没有证据显示企业将大规模恢复招聘。美联储现主席鲍威尔任期将于2026年5月结束，美国财长贝森特上周表示，特朗普可能在圣诞节前公布新任美联储主席人选，目前鸽派候选人领跑美联储主席角逐。

据CME的最新数据显示，美联储12月降息25个基点的概率已回升至87.4%，维持利率不变的概率为12.6%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为67.5%，维持利率不变的概率为9.2%，累计降息50个基点的概率为23.2%。

除降息预期升温外，国盛证券有色金属研究团队指出，逼仓情况再现，使得白银价格迎来历史性突破。

11月末，上海期货交易所白银库存为559吨，较10月8日下滑633吨，跌至2015年以来最低水平。另外，COMEX白银库存已经从9月底的高位1.654万吨降至11月末的1.42万吨，降幅近16.5%。

图：上期所库存白银

（资料来源：Wind数据，财联社整理）

今年早些时候，由于关税担忧引发白银大量流向纽约，伦敦白银库存曾跌至历史低点。随着伦敦银与COMEX白银价格间产生套利机会，中国及美国的白银库存大量回流伦敦，缓解了伦敦白银的供紧张态势，但这两地的白银库存不断下降。

事实上，近期国内市场白银价格上涨的势头也十分迅猛。上周，沪银主力2602突破12000元/吨。今日，沪银2602大涨5.86%，突破13000元/吨，同样刷新历史高点。

国联期货指出，沪银近月合约价格高于远月合约，呈现“现货升水”结构，反映短期供应压力，全球性的库存下降导致白银现货市场出现明显的挤仓信号。在美联储降息周期、通胀预期升温、白银库存持续下降趋势难以迅速逆转并可能引发连锁反应与套利的共同影响下，白银价格将在创纪录高位后继续震荡上行。

11月初，美国内政部已确定将银加入政府关键矿产清单，白银从工业大宗商品升级为关乎国家安全和技术独立的战略资源。业内认为，美国对白银加征关税的潜在可能性会加剧白银的供应紧张。

华龙期货认为，白银可能正面临历史性的结构性逼空压力，低库存与实物流动性紧缩共同推升白银价格，投资者需警惕市场价格波动加剧的风险。