报告要点

传统建材:缺乏弹性的复苏

2016 年上半年对于传统建材如水泥是不平凡的一年,2 月初至4 月中旬,水泥股取得明显的绝对和相对收益,现在看更多是宽松政策刺激下,市场重拾周期复苏信心;当然,超预期的基本面复苏也是一大支撑。不过拉长来看,我们认为此轮周期复苏更多定义为特定阶段的昙花一现:无论是股价还是水泥价格均出现掉头向下,如我们前期判断,水泥股价表现由需求预期与基本面价格弹性决定,目前来看两者很难出现超预期,因此复苏弹性落空且在未来一个阶段内或难再现。至于水泥,我们建议焦点应该重新放回供给侧改革,虽然并非最急迫的任务,但是更为充分的市场化竞争格局下,其边际改善的意义更强也更大。当前冀东与金隅的整合已经拉开了帷幕,由此带来的基本面变化也是值得肯定的,期待范本作用下,能有更多的区域得到兑现。对于消费类建材,凭借着更强的品牌溢价,在周期下行过程中体现出了更强的抵御性:一方面消费升级支撑优势品牌脱颖而出;另外小企业在更为严峻的市场环境下加速出清。基于此,优选伟星新材、东方雨虹、友邦吊顶、兔宝宝等。

新材料:制造升级,景气持续

新材料领域建议关注玻纤和超薄及3D 玻璃。玻纤:此轮景气始于2014 年,源于全球经济复苏叠加国内供给收缩、风电拉动需求结构性景气的共振,据此我们判断2016 年玻纤景气持续风险不大,但进一步上行面临新投放供给压制;另外行业迎来全产业链布局契机,我们看好向上游延伸的玻纤复材企业:中材科技、再升科技、长海股份。另外石英玻璃纤维领域在电子级、军工领域应用也将打开一扇明窗,关注菲利华、石英股份。超薄玻璃主要受益于国内产线通过技术升级实现在盖板基板领域的进口替代,关注南玻A、洛阳玻璃;同时关注国内企业在2.5D 及3D 曲面盖板领域的布局,标的凯盛科技、蓝思科技。

跳出周期,寻觅机遇

我们认为周期行业建材当前从投资的角度看需放宽视野,跳出周期的视角关注两个方向:一是转型,二是管材。1、上市企业纷纷选择借力资本市场谋求第二利润源泉,重点关注纳川股份、兔宝宝、龙泉股份、顾地科技、金圆股份;2、加强管网建设,解决洪涝雨捞是年年必提之事,2016 年有别于过去的是迎来海绵建设、PPP 模式、综合管廊建设的新风。我们认为渠道、模式都是其次,政府决心、资金投入尤其重要;博弈角度建议关注高弹性标的龙泉股份、国统股份、伟星新材、永高股份。