报告要点

高端金属管件:壁垒高、应用广、空间大

我国工业金属管件年均需求约500 万吨,市场空间约1000 亿元;产品应用领域较广泛,分为日用普通金属管件和用在石化、船舶、油气输送、电力、核电、军工等领域高端管件。产值来看低端和高端4-6 开,不过技术及资质等壁垒下,生产高端管件企业要远少于低端企业,占比约30%。从格局来看,目前随着我国企业通过技术研发和工艺改进,基本实现了进口替代且更具性价比优势。

核电管件:电站建设重启+海外出口,释放需求增量

核电作为清洁能源的首选受到高度重视。按照全球规划,到2040 年全球核电占比要从当前11%提高到20%;按照我国规划,到2020 年核电占比要由当前3%提升至8%。具体来看未来5 年,我国计划在建设40 台核电机组、20 座海上核动力平台;全球拟建130 台核电机组;由此将直接拉动安装过程中工业金属管件(普通管件+核岛专用)需求爆发。单就市场空间来看,单台100MW 机组需要核电管件约0.6 亿元,每座核动力平台总投资20 亿元,预计核电管件占比2 %左右,由此估算推算未来5 年核电管件年均需求10 亿元左右。不过,管件属于核电站建设短周期配件,招投标启动时间预计略有迟后约6-12 月;同时核电管件供货周期较长,2-3 年左右,因此实际订单情况需要紧密跟踪。

高压临氢管件:油品升级驱动装备改造带来新需求

2015 年发改委等七部门联合印发《加快成品油质量升级工作方案》,提前车用汽油、柴油国Ⅴ标准全面实施时间至2017 年1 月1 日。油品升级驱动炼化工艺升级,需要安装加氢设备;目前来看,三桶油约60%产能已经完成改造,而地炼企业则不多;考虑到实际执行进度会略迟缓,我们假设尚需3 年全部完成达标,以一套30~50 万吨/年的加氢脱硫装置,其加氢设备成本7000 万元左右,管件占比总投资3%估算,带来年均高压临氢管件市场空间近40 亿元。

龙头更具成长,推荐龙泉股份(新峰管业)

新峰主要客户有中核、中广核及三桶油等,合计占比公司60%以上收入。较强资质壁垒及过往供货经验奠定了其坚实龙头地位,目前在核电和高压加氢管件市场份额均超50%,在政策驱动市场景气上行契机下,新峰必将赚取更高份额溢价;基于上述测算我们中性预计新峰将迎来超20 亿需求弹性;就目前来看在手核电管件订单超1 亿元,主要重启招投标项目也密切跟踪参与。考虑增发摊薄,预计16/17 年EPS0.42、0.55 元,对应PE31 倍、23 倍,买入评级。