风险因素

政府支付能力下降；

市场拓展不及预期；

人工成本大幅上升；

投资策略：行业风口，聚焦龙头

6.1积极布局行业效率拐点来临的优质龙头

随着人口红利逐步丧失、城镇化进程推进以及公共服务领域改革，环卫机械化以及市场化之路近年来快速推进，环卫龙头公司合同规模及营业收入快速做大。进入2019年后，从上市公司2019H1数据看各家环卫运营毛利率普遍迎来上行拐点，行业内龙头公司的管理规模临界点已经到来，规模效应已经开始显现。效率拐点的出现，对于推升公司盈利能力将带来明显助力。

目前环卫公司间效率差异并不显著，考虑国内环卫行业集中度极低，在行业集中度提升过程中，优秀环卫公司有望通过项目标准化和管理经验可复制化进而树立管理壁垒，进而拉开公司间效率差异获取更快成长和更好财务表现。推荐已经具有明显先发优势且扩张迅速的玉禾田、龙马环卫、盈峰环境、北控城市资源等环卫龙头，此外，从固废末端处置向前端环卫延伸积极布局的垃圾发电公司也值得关注，如中国光大国际（H）、瀚蓝环境、上海环境等。