事件：公司发布2024 年年度报告以及2025 年第一季度报告

并购对业绩提升增效显著，主业收入持续高增。2024 年，公司实现收入27.0亿元，同比增长18.98%，2025 年第一季度，顺威股份实现营业收入7.97亿元，同比增长25.83%。我们认为公司收入增长主要是受益于并购整合与主业的持续增长。2024 年7 月9 日，顺威股份全资子公司正式收购骏伟科技75%股权。骏伟科技 2024 年扣非归母净利润为4,287.21 万元，完成2024 年度业绩承诺的107.18%，超额完成业绩承诺。根据公司公告，骏伟科技深耕汽车内嵌电路精密注塑领域，嵌件注塑是骏伟科技的核心工艺，此核心工艺与公司精密模具和精密注塑两大核心支撑相结合，我们认为未来有望为汽车零部件业务注入新动能。

空调风叶业务稳健增长。根据公司24 年年报，公司空调风叶业务实现收入16.25 亿元，同比增长12.29%，产能利用率已经达到89.24%。公司空调业务实力强劲，客户质量高，在家电领域，公司与美的、格力、大金、松下、三星、等国内外知名空调企业建立战略合作；在汽车零部件领域，公司也是与全球知名汽车电子门锁一级供应商麦格纳、恩坦华、凯毅德等厂商建立了长期合作关系，公司的产品最终被应用在国际汽车品牌上，如大众、奔驰、宝马、奥迪等。

汽车零部件业务快速增长，新能源及国际化布局或成未来新方向。公司当前仍以风叶和汽车内饰零部件为主，但其新增并表的骏伟科技具备在新能源汽车电控类注塑功能部件的技术积累，并正在承接多个“三电系统”精密结构模块项目以及正在研发。这一方向已成为2025 年公司战略重点之一。

同时，公司泰国工厂及墨西哥工厂为公司提供了海外本地化配套能力。24年全年公司实现汽车零部件收入4.56 亿元，同比增长178.55%，有望成为未来公司新的增长极。

公司塑料空调风叶龙头地位稳固。同时汽车零部件业务承接优质客户与供应商网络，补齐高附加值领域，该业务有望成为核心增长极。维持“增持”评级。预计公司25-27 年收入分别为32.57\34.8\37.18 亿元，yoy 分别为21/7%/7%，25-27 年归母净利分别为0.80/1.05/1.12 亿元，对应当前市值PE 为52/39.9/37.3 倍。

风险提示：汽车业务相关风险、原材料价格波动、需求下滑风险、与被收购企业的融合度。