公司发布25 年中报。

上半年业绩稳中有进。公司2025 年上半年总收入15.85 亿元，同比+14.27%，归母净利润5656.07 万元，同比+38.59%，扣非归母净利润5578.25 万元，同比+35.15%；二季度收入7.88 亿元，同比+4.56%，实现归属于上市股东的净利润3340.05 万元，同比+38.91%，归母扣除非经常性损益后的净利润3215.84 万元，同比+31.18%。

空调市场回暖，塑料风叶需求同步增长。受益于国家“以旧换新”政策的延续以及夏季高温天气的推动，中国家用空调市场内销表现出较强的韧性，尽管面临价格竞争的压力。据产业在线监测数据，期内中国家用空调总生产量达到1.20 万万台，同比增长6.9%，总销量达1.23 万万台，同比增长8.3%。

这一增长趋势直接影响了塑料空调风叶的需求，作为空调的关键配件，塑料空调风叶市场同步受益。公司通过高效的采购和销售模式，确保了原材料供应的稳定性以及产品的市场流通效率，进一步巩固了其在行业内的竞争优势。

在生产模式上，“以销定产”的策略使得公司能够灵活响应市场需求变化，优化资源配置，提升运营效率。总体而言，2025 年上半年，顺威股份在塑料空调风叶领域的表现体现了其良好的市场适应能力和业务韧性。

汽车零部件正在成为公司的第二增长曲线。在国内以旧换新、购置税退税等政策的支持下，国内乘用车汽车销量增长明显。公司25 年上半年实现汽车零部件收入3.38 亿，同比增长324.04%。公司控股孙公司骏伟科技深耕汽车内嵌电路精密注塑领域，具备嵌件注塑等核心工艺，有望实现汽车零部件领域的快速增长。

维持“增持”评级。预计公司25-27 年收入分别为32.57\34.8\37.18 亿元，yoy 分别为21/7%/7%，25-27 年归母净利分别为0.80/1.05/1.12 亿元，对应当前市值PE 为98.5/75.5/70.6 倍。

风险提示：汽车业务相关风险、原材料价格波动、需求下滑风险、与被收购企业的融合度。