本报告导读：

公司集成灶销售情况短期承压，期待后续以旧换新拉动下有所回暖。

投资要点：

考虑到当前集 成灶行业仍处于缓慢复苏的过程中且行业竞争激烈，公司收入端承压。我们下调盈利预测，预计2024-2026 年EPS 为0.19/0.26/0.28 元（2024-2026 年原值0.77/0.82/0.88 元），增速为-73%/+34%/+9%，参考可比公司，给予公司2025 年32xPE，下调目标价至8.3 元。维持“谨慎增持”评级。

收入层面：线上市场，根据奥维云网，2024 年10 月-12 月集成灶行业线上销量同比分别为-17%/-51%/-19%，销额同比分别为-16%/-56%/-14%,2024Q4 线上销量和销额同比分别为-31%和-33%，其中美大线上销量和销额同比分别为-33%和-44%。线下市场，由于前期补贴资金需要有经销商先行垫付，规模较小且资金实力较弱的三、四、五线城市的经销商参与的积极性相对较低，而集成灶企业的经销商大多分布在更下沉的市场，因此受国补的拉动效果低于传统厨电。

同时，由于集成灶整体客单价较高，消费者购买门槛较高，在消费需求处于缓慢弱复苏的过程中，高客单价的产品购买意愿较弱。

业绩层面：在行业处于缓慢弱复苏的过程中，费用投放效率降低，且行业价格竞争激烈，毛利率承压，我们预计公司四季度的盈利能力未实现显著好转。

展望2025Q1：2024 年以来房地产竣工数据表现较弱，2024 年10-12 月房屋竣工面积同比分别-20%/-31%/-26%，商品房销售面积同比-2%/-11%/+0.4%，我们预计公司整体终端销售数据仍然受地产端影响较大，后续在以旧换新政策拉动下，板块需求有望回暖。

风险提示：地产竣工数据持续低迷从而影响厨电销量，原材料价格波动风险。