投资要点：

2017 年Q1 疫苗行业总体批签量略超2016 年同期疫苗新政实施以后，厂家不能通过经销商压货，而县疾控的冷库空间有限，厂家需要根据接种点的采购需求控制批签发进度，因此疫苗批签量能更好的反映实际终端需求。根据中检所的数据，2017 年1-3 月，疫苗总批签量为9497 万支/瓶/粒，其中2 月份受春节假期影响同比下滑31.24%，1 月和3 月分别实现31.07%和6.63%的同比增长，总体同比2016 年的9373 万万支/瓶/粒略有提高，显示疫苗市场正逐步恢复，“疫苗事件”的影响正逐渐消除。我们预计，随着全国大部分省份的公共资源交易平台完成建设，疫苗市场有望进一步回暖。

分公司看，长生生物是二类疫苗批签量最多的上市企业我们统计了国内主要几家疫苗上市企业2017Q1 的批签发情况：批签量最高的是康泰生物，超过1500 万支，其中96%为乙肝疫苗（10μg），属于一类疫苗；排名第二是长生生物，超940 万支（约占其2016 年总批签量的38%），是二类疫苗中批签量最多的上市企业；其后依次为天坛生物（702 万支）、沃森生物（253 万支）、智飞生物（233 万支）、成大生物（164 万支）等。

分产品看，乙肝疫苗批签量稳居首位，狂犬病疫苗次之分品种来看，2017 年1-3 月批签量最大的疫苗为乙肝疫苗，约2129.96 万支，远超其他品种；其后依次为狂苗（1461.85 万支）、麻/风/腮疫苗（1047.84 万支）、流脑疫苗（853.42 万支）、百/白/破疫苗（850.62 万支），其中狂苗是一季度批签量最大的二类疫苗。

从重点疫苗品种的批签发竞争格局分析：长生生物的狂犬苗（市占比45%）及水痘（市占比33%）、甲肝疫苗（市占比39%）市场优势明显我们统计了几个重要疫苗产品2017 年Q1 的批签发数据：1）乙肝疫苗：康泰生物排名第一，占比71%；2）狂犬病疫苗：长生生物批签发134 万人份，占比45%，遥遥领先；3）水痘疫苗：长春祈健、长春百克、长生生物三家公司各占1/3 市场；4）流脑疫苗：一类疫苗占86%，国有厂家兰州所和武汉所合计占比超过50%；5）Hib 疫苗：赛诺菲占30%排名第一，民海生物（29%）、智飞生物（25%）、沃森生物（16%）紧随其后；6）甲肝疫苗：长生生物占比39%排名第一。

公司的狂苗、水痘、甲肝等核心产品一季度批签发进展顺利综上，公司2017Q1 总批签量超940 万支，其中狂犬病疫苗672 万支（约134 万人份，占比45%，第一）、甲肝144 万支（占比39%，第一）、水痘117 万支（占比33%，第三）、四价流脑7.74 万支（1%），大部分疫苗批签发进度领先同行。

盈利预测与估值 受益“疫苗终端销售恢复+一票制加价”，疫苗流通渠道简化，我们预计公司2017 年业绩增长约30%，测算公司17-19 年EPS 分别为0.54/0.64/0.73元，对应28/23/20 倍PE，未来“水痘（2 针）+四价流感+带状疱疹+23 价肺炎”

四大品种有望打开公司成长空间。公司将借助资本市场平台不断拓宽公司生物医药发展领域，重点关注新型疫苗、单抗、高分子药物等重磅品种，估值有提升空间维持“强烈推荐”评级。

风险提示：疫苗市场恢复不及预期；渠道整合风险；行业政策风险；