近期，我们跟踪了长生生物的相关经营情况。

2017 年公司经营情况：2017 年公司营收15.53 亿元，同比增长52.60%；归母净利润5.66 亿元、扣非后归母净利润4.99 亿元，分别同比增长33.28%和24.92%；投资收益0.74 亿元，同比增长192.83%。公司2017年业绩主要来源于狂犬疫苗与水痘疫苗两大产品。

水痘疫苗两针法扩容，狂犬疫苗刚性需求。目前，各省份陆续出台水痘疫苗“两针法”接种指导意见，国内水痘疫苗市场需求存在翻倍空间。公司是国内第一家获批水痘疫苗“两针法”的生产企业，水痘疫苗销售额有望持续高速增长。狂犬疫苗（Vero 细胞）是公司的另一核心产品，生产工艺与产品剂型优势明显，并且公司还在研发二倍体细胞狂犬疫苗。狂犬疫苗需求具有刚性，随着国内宠物数量的增加，市场需求将稳健增长。

四价流感有望贡献业绩弹性，带状疱疹疫苗值得期待。今年年初，国内爆发严重流感疫情，民众对流感疫苗认知度加深，国家也将出台相关政策加强流感疫苗推广与接种，2018 年流感疫苗市场需求有望迎来爆发。公司在研四价流感疫苗契合市场需求，目前已申报生产并被纳入优先审评审批，有望于18-19 年流感季之前获批上市，为公司带来巨大业绩弹性。此外，公司带状疱疹疫苗已进入Ⅲ期临床，3 万人患者入组已经完成，研发进度领先，有望成为国内首支上市的带状疱疹疫苗，填补国内市场空白。目前，我国人口老龄化严重，带状疱疹发病率持续提升并呈年轻化趋势，带状疱疹疫苗市场空间值得期待。

首次覆盖，给予“买入”评级：公司疫苗产品及在研管线丰富，我们看好公司水痘疫苗的两针法扩容、四价流感疫苗的业绩弹性以及带状疱疹疫苗的未来市场空间。预计公司2018-2020 年EPS 为0.83 元、0.95元、1.11 元，对应PE 为21 倍、19 倍、16 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：行业政策调整风险，产品研发及市场推广不及预期等