报告摘要：

高收入国家：受益于免疫规划，接种率迅速提升。高收入国家医疗保障制度较为完善，普遍将HPV 疫苗纳入国家免疫规划（NIP），并大多依托学校体系为推荐人群提供免费接种。受益于政府推荐与免费接种政策，高收入国家的HPV 疫苗销售放量迅速，第一年的推荐人群接种率即可达到80%左右。目前，美国、澳大利亚、英国等国家的适龄人群接种率已达到60%-80%。日本与丹麦将HPV 疫苗纳入免疫规划后早期接种率迅速攀升，但在出现大量未经证实的副作用报道后接种率出现不同程度下降。

中低收入国家：国际资助减免负担，部分国家接种率极高。在低/中低收入国家（LLMICs）的HPV 疫苗推广过程中，Gavi、PATH 及GAP 等国际组织的资助发挥了举足轻重的作用。国际组织免费或以极低的折扣价为受捐国家提供HPV 疫苗，并在受捐国家的试点地区或全国范围内推广HPV 疫苗接种。民众对HPV 疫苗表现出极高接受度，疫苗销售放量迅速，校园接种依旧是最有效的推广方式，并进而助推部分国家接种率达到90%以上的水平（如不丹、卢旺达等）。

国内市场：4 价与9 价差异竞争，三年放量值得期待。与发达国家相比，我国HPV 疫苗的接种基础较为薄弱。我国HPV 疫苗未纳入NIP，目前均采用CDC 接种，并需要受种者自费，但适龄女性接种意愿高涨，疫苗供应成为销售放量的最大障碍。假设国内核心适龄女性接种率为10%，保守测算，2 价、4 价和9 价HPV 疫苗的存量市场空间分别约15 亿、245 亿和260 亿元。HPV 疫苗上市初期将以存量市场消化为主，销售放量期或将延长至三年左右。未来HPV 疫苗市场将以增量市场为主，按30%接种率测算，市场空间约60 亿元。

随着未来国产HPV 疫苗开拓三四线市场以及男性市场扩容，国内HPV 疫苗市场同样有望迎来再增长。目前智飞生物代理4 价HPV 疫苗正处于快速放量期，代理9 价HPV 疫苗有条件获批上市，公司业绩弹性巨大，继续推荐智飞生物。

风险提示：市场竞争加剧风险，产品研发及市场推广不及预期等