事件：广东宏大发布2024 年年报，全年实现营业收入136.52 亿元，同比增长17.61%；归母净利润8.98 亿元，同比增长25.39%。公司拟每10股派现4.5 元（含税）。

点评：

各业务板块协同发力，业绩持续增长。公司2024 年实现营业收入136.52 亿元，同比增长17.61%；归母净利润8.98 亿元，同比增长25.39%。

其中，第四季度实现营业收入43.8 亿元，同比增长19.46%，归母净利润2.48 亿元，同比增长13.07%。新疆、西藏及海外市场收入增幅显著，验证“大客户+大项目”战略成效。作为营收主要驱动力，2024 年矿服业务实现营业收入108.11 亿元，同比大增21.01%；民爆板块实现营业收入23.09 亿元，同比微增1.18%；防务装备板块实现营业收入3.5 亿元，同比增长47.74%，主要得益于传统军品交付量增加以及并购子公司江苏红光带来的收入增量。另一方面，公司海外业务覆盖塞尔维亚、秘鲁、刚果布等“一带一路”国家，聚焦金铜矿、钾盐矿等高价值矿种，驱动海外营收高速增长，2024 年达到13.56 亿元，同比增长43.66%。

国内外收并购项目陆续落地，研发开创民爆行业AI 大模型。公司2024年收购宜兴市阳生化工有限公司60%股权、青岛盛世普天科技有限公司51%股权，新增炸药产能8.2 万吨，合并炸药产能跃居国内第二。2025 年2 月完成对雪峰科技21%股份收购，公司拥有炸药产能提升至 69.75 万吨，在新疆地区产能达17.85 万吨（自有3.6 万吨，在建2.5 万吨，雪峰科技11.75 万吨），显著扩大新疆市场份额与盈利能力。在海外，2025 年1 月收购EXSUR 公司51%股权，进军秘鲁民爆市场，赞比亚炸药厂建设稳步推进，加速国际化布局。公司还成功研发出具有变革意义的“悟空爆破大模型”，明显提升爆破岩石块度的准确性，降低人为错误发生概率，进一步巩固了公司在爆破技术领域的领先地位。

投资建议：

广东宏大是中国第一家矿山民爆一体化服务上市公司，矿服、炸药、军工三大板块齐头并进，有望推动公司实现稳健增长。预计公司2025-2027 年EPS 为1.45/1.68/1.88 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

原材料价格剧烈波动风险；国内宏观经济复苏不及预期风险；行业竞争加剧风险；安全生产风险；应收账款风险；不可抗力风险。