事件描述

公司发布2025 年一季报，实现收入36.5 亿元（同比+66.1%，环比-16.6%），实现归属净利润0.9 亿元（同比+24.0%，环比-62.3%），实现扣非归属净利润0.9 亿元（同比+53.2%，环比-63.1%)。

事件评论

营业收入大幅增长，主因矿服规模扩大及雪峰并表。2025 年第一季度，广东宏大实现营业收入36.5 亿元，同比增长66.1%，营收大幅增长一方面来自于公司矿服板块扩张，公司深耕“大客户、大项目”战略，致力推行矿服民爆一体化服务模式，积极发展现场混装业务，在手订单超300 亿元；另外一方面来自雪峰科技完成过户，2025 年2 月，公司收购雪峰科技21%股权事项已完成过户，雪峰科技成为公司控股子公司，根据雪峰科技一季报，雪峰科技2025 年一季度实现营业收入11.2 亿元（同比-4.8%），实现归母净利润0.7亿元（同比-48.0%），并表雪峰为公司营收带来新的增长点。

携手雪峰，强强联合。疆煤外运、疆电外送以及煤化工产业发展提速，大力拉动新疆市场民爆需求，雪峰科技作为新疆民爆龙头，是疆内唯一能生产硝酸铵的企业，拥有66 万吨硝酸铵产能，预计能深度受益于当地矿产资源开发提速。未来，公司将与雪峰科技强强联手，将实现产业链上下游的深度整合，一方面公司依托雪峰科技产能区位优势，覆盖民爆的核心区域市场，并借助雪峰科技硝酸铵产能保供炸药生产；另外一方面，公司矿服板块接单能力强，有望为雪峰科技深度赋能，助力雪峰科技在疆内打开爆破工程的成长空间。

民爆行业需求稳定增长，原料硝酸铵价格下跌，民爆生产企业利润率稳步向上。2025 年1-3 月，民爆生产企业工业炸药累计产量达90.0 万吨（同比+1.5%），产销同比延续去年11 月以来的转正趋势，行业需求处于修复通道；2025 年1-3 月，民爆下游采矿业和基建固定投资完成额累计同比分别为5.6%和11.5%，下游需求稳定增长，行业无新增供给，民爆景气度稳步向上，公司作为民爆龙头企业，有望充分受益。

持续谋划国内及海外民爆产能并购整合。2024 年公司在国内吞疆并巷，收购盛世普天、宜兴阳生和雪峰科技合计20.15 万吨产能；同时2025 年1 月公司在海外成功并购秘鲁南方炸药公司（EXSUR），首次实现海外并购落地。公司收并购经验丰富，资源整合能力强，未来公司有望继续提升民爆产能规模并进军海外民爆市场，打造国际民爆供应链。

军工防务“1+N”战略布局，内生+外延结合促进增长。2024 年9 月，宏大防务完成了对江苏红光化工有限公司剩余46%股权收购，进一步强化了公司在军工板块的布局。防务装备板块虽然目前资产规模较小，但是公司资质齐全，未来将继续以子公司宏大防务科技为平台，计划通过外延式扩张和内生增长相结合来提升防务装备业务盈利能力，布局国内及国际军贸两大市场，有效提升市场竞争力和公司影响力。

公司作为民爆矿服务一体化龙头，矿服板块规模持续扩大，2 月成功并表雪峰，收入大幅增长，预计2025 年-2027 年归属净利润为11.9、13.2、16.2 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

1、下游采矿及基建资本开支不及预期；2、信用减值风险。