事件：广东宏大发布 2026年三季度报告，2026年前三季度公司实现营业收入159.11 亿元，同比增长9.34%，实现归母净利润6.95 亿元，同比增长6.38%；2026 年三季度实现营业收入57.74 亿元，同比增长6.90%，环比下降0.37%，实现归母净利润1.75 亿元，同比增长17.01%，环比下降58.04%。

矿服民爆主业稳健，防务装备盈利水平良好。公司矿服、民爆板块经营韧性凸显，海外业务稳步推进，截至2026 年9月末公司在手订单超460 亿元，海外业务成为订单增长的核心驱动力。依托江苏红光、长之琳的稳定业绩贡献，公司防务装备业务提供有力支撑。长之琳并表以来，盈利水平良好，其上半年实现营业收入4.32 亿元、净利润0.76 亿元，与公司智能武器、装备业务协同效应逐步释放。在行业波动、区域分化的环境下，公司凭借矿服民爆一体化优势与国际化布局，主业盈利保持稳健，一体化布局对冲周期波动的优势持续显现。

费用率略有波动，毛利率同比改善。2026Q3 毛利率、净利率分别为21.33%、6.01%，同比分别提升1.26pp、下降0.34pp；2026 年前三季度毛利率、净利率分别为21.53%、7.55%，同比分别提升1.59pp、下降0.63pp，毛利率同比整体改善。2026 年前三季度销售、管理、财务、研发费率分别为0.90%、5.61%、1.48%、3.11%，分别同比+0.33pp、+0.16pp、+0.98pp、+0.50pp，费率变动主要受到海外业务汇兑损失、贷款规模增加及长之琳并表时间同比增加等因素影响。

军工转型加速落地，成长属性凸显。公司坚定推进向军工防务转型，围绕智能武器系统完成核心布局与配套：江苏红光产品黑索今广泛用于战斗部装药、航天推进剂等领域，长之琳深耕航空零部件研发与制造，二者与公司智能装备业务协同持续深化；军贸项目稳步推进，订单兑现后有望释放较大业绩弹性。资本运作方面，公司继2025 年收购宏大卫星22.9%股权后，于2026 年再次增持7.1%至持股30%，成为其单一第一大股东，军工产业版图进一步延展。随着军工板块多点布局协同发力、民爆矿服一体化优势延续，公司逐步培育第二增长引擎，成长属性持续增强。

盈利预测与投资建议：公司是国内矿山民爆一体化服务领域的龙头企业，随着行业整合持续推进，民爆行业有望向龙头集中，叠加公司防务板块的贡献，看好公司长期成长。我们预计2026-2028 年EPS 分别为1.44 元、1.58 元、1.96元，对应PE 分别为22 倍、20 倍、16 倍，维持“买入”评级。

风险提示：矿山项目进度不及预期风险；海外市场下降风险；民爆需求下降风险。