行业近况

2025 年4 月机械板块（SW机械指数）/沪深300 下跌7.10%/2.90%。4 月PMI受外部环境扰动出现回落，但我们仍观察到部分下游设备需求出现温和复苏，建议关注边际回暖的板块。

评论

外部“关税”事件扰动，4 月PMI指数回落至临界点以下，但部分顺周期板块仍有边际回暖。（1）从宏观数据来看：4 月份，受前期制造业较快增长形成较高基数叠加外部环境急剧变化等因素影响，制造业PMI为49.0%、环比-1.5ppt。其中，生产指数和新订单指数分别为49.8%/49.2%，环比-2.8/2.6ppt。（2）从中微观数据来看，部分顺周期板块呈现边际回暖态势，其中下游汽零、AI基建、机器人加工、风电类设备内需复苏较为明显。3 月我国金属切削机床产量同比增长23%，3 月我国工业机器人产量同比增长16.7%，4 月注塑机企业客户观望后恢复采购（东南亚优于国内）、内外需订单延续正增长，4 月工业气体价格有所回升、其中氩气均价环比+14.2%。

一季报工程机械主机厂普遍实现双位数收入同比增长，盈利增速超过收入增长，行业回暖趋势明显。2025 年3 月挖机内销延续1-2 月超预期增长，同比增长28.5%。我们认为2025 年工程机械行业国内收入有望首次实现转正，在农田水利等基建投资和人工替代驱动下，土石方机械有望更快实现恢复性增长。同时，亚非拉地区需求景气延续，我们预计2025 年行业出口有望延续10-20%增长。此外关注企业降本提效改革和投资者回报优化。

关注贸易风波下，“国产替代”与具备独立逻辑的板块。1）人形机器人：

2025 年为全球人形机器人小批量转折之年，我们认为2025Q2 人形机器人机会或呈现在：①T链条核心资产；②车链低估值汽零标的；③工业大小脑企业及硬件供应商机会。2）锂电设备：我们认为锂电设备开支国内下游需求或存在小反转；同时我们预计锂电池新国标将加速推动复合集流体量产导入进度，主要材料商或将于2Q25 开始启动新一轮资本开支。3）特种检测：

近期特殊行业检测需求加速恢复，同时装备降本背景下带来更多研发检测需求。4）科学仪器：关税风波下国产替代紧迫性升级，国产科学仪器公司有望受益国产化率的加速提升。

估值与建议

我们交控科技盈利预测和目标价，维持其余覆盖公司的盈利预测、评级、目标价不变。

风险

下游行业需求不及预期、新品拓展不及预期、海外景气度降低。