事件：

（1）公司公布18 年三季报，前三季度营收21.76 亿元，YOY+37.24%，归母净利润1.30 亿元，YOY+158.90%，扣非净利润1.27 亿元，YOY+202.18%。

（2）公司Q3 单季度营收10.03 亿元，YOY+41.05%，净利润7952.30 万元，YOY+123.30%，扣非净利润8179.92 万元，YOY+150.13%。

（3）公司公布全年业绩预报，2018 年归母净利润1.92-2.15 亿元，YOY+170%-190%。

点评：

1、原主业稳步增长，三季度进入火星时代招生高峰期，单季净利同比增速123%，环比增速116%：（1）前三季度营收21.76 亿元（YOY+37.24%），主要得益于饲料板块的产销量稳步增长，及火星的并购；归母净利润1.30亿元（YOY+158.90%），扣非归母净利润1.27 亿元（YOY+202.18%）。（2）前三季度整体期间费用率为15.79% ， 其中销售费用为1.57 亿元（YOY+138.03%）；管理费用为1.82 亿元（YOY+89.39%）；财务费用563.40万元（YOY-77.15%）。（3）FY18Q3 期末预收账款余额为1.30 亿元，比上年末增加957.96 万元，增幅为7.98%；FY18Q3 收到的销售商品、提供劳务的现金为8.74 亿元（YOY+32.1%），经营性现金流净额1387.64 万元。

2、教育业务推进迅速，收购楷魔视觉、开办合作高校，开拓利润新增长点：（1）火星时代拥有约30 个教育产品，在北上广13 个城市设立了15个线下教学中心，就业率稳步提升。据我们推测18 年火星净利润区间为1.03 亿-1.39 亿元，超额完成业绩承诺概率较大。（2）以3.4 亿元现金收购楷魔视觉80%股份，协同效应较大。（3）与广西信息职业技术学院合作，计划联合开办广西信息职业技术学院数字艺术学院，合作期限20 年，双方提供的营运资金总额为1000 万元，百洋股份缴付550 万元，办学结余根据提供的营运资金比例按年度分配，招生目标 3000 人。

3、盈利预测与投资建议：预计18-20 年净利润1.96/2.54/3.26 亿元，对应PE 为15.6/12.1/9.4X，维持“推荐”评级。

4、风险提示：商誉减值、下游行业发展不达预期、人才流失、收购整合、运营管理、学生贷款违约、行业估值中枢下移等风险。