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红旗连锁发布2024 年报，2024 年公司实现营业收入101.23 亿元/-0.09%，归母净利润5.21 亿元/-7.12%，扣非归母净利润4.77 亿元/-2.79%，非经常性损益0.44 亿元，主要来自政府补助。2024Q4 公司实现营业收入23.56 亿元/-5.45%，归母净利润1.31 亿元/-14.81%，扣非归母净利润1.23 亿元/+19.51%；拟每10 股派发现金红利1.15 元（含税）。2025Q1 公司实现营业收入24.79 亿元/-7.17%，归母净利润1.57亿元/-4.15%，扣非归母净利润1.53 亿元/+0.72%。

点评：

郊县分区收入稳步增长，业务结构进一步优化。2024 年公司实现营收101.23 亿元/-0.09%，分产品看：1）食品营收45.59 亿元/占比45.04%/-0.74%。2）烟酒营收35.24 亿元/占比34.81%/+4.30%。3）日用百货营收12.88 亿元/占比12.72%/-6.53%。4）其他业务营收7.53 亿元/占比7.43%/-3.90%。分地区看：1）成都市区营收52.69 亿元/占比52.05%/-6.58%。2）郊县分区营收37.12 亿元/占比36.67%/+12.39%。3）二级市区营收3.90 亿元/占比3.85%/-4.24%。4）其他业务7.53 亿元/占比7.43%/-3.90%。公司主营业务收入93.71 亿元/+0.23%，主业稳步提升。

成都市区依然为公司主要收入来源，郊县分区收入占比明显提高，收入结构逐步优化。

加强费用管控，费用率表现平稳。2024 年：公司费用率24.54%/-0.25pct，其中：1）销售费用22.85 亿元/-0.96%，销售费用率22.57%/-0.20pct；2）管理费用1.44 亿元/-3.79%，管理费用率1.42%/-0.05pct；3）财务费用0.56 亿元/-0.03%，财务费用率0.55%/+0pct。

投资建议：公司为四川区域便利店龙头，市场地位稳固且经营稳健，未来有望依托国资背景实现业务规模的继续扩大。考虑到消费市场承压，调整盈利预测。预计公司2025-2027 年营收为103.58 亿/106.86 亿/110.26 亿，归母净利润为5.85 亿/6.29 亿/6.74 亿，对应PE 为14 倍/13倍/12 倍。维持“买入”评级。

风险提示：消费不及预期；市场竞争加剧；门店扩张不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。