事件：公司发布24 年年度报告和25 年一季报。

24 年：收入101.2 亿元/同比-0.1%，归母净利5.2 亿元/同比-7.1%，扣非归母净利4.8 亿元/同比-2.8%。派发股息0.115 元/股，股利支付率30.0%。

24Q4：收入23.6 亿元/同比-5.4%，归母净利1.3 亿元/同比-14.8%，扣非归母净利1.2 亿元/同比+19.5%。

25Q1：收入24.8 亿元/同比-7.2%，归母净利1.6 亿元/同比-4.1%，扣非归母净利1.5 亿元/同比+0.7%。

产品品类丰富多元化需求，持续发力抖音直播与团购业务。收入分产品看，24 年食品、烟酒、日用百货分别实现收入45.6、35.2、12.9 亿元，同比-0.7%、+4.3%、-6.5%；在品类上陆续引入咖啡、餐食、生鲜等品类，满足消费者多元化的即时需求，并持续开发扩容“红旗优选”产品。分渠道看，公司线下对尾部门店进行优化调整、关闭没有利润贡献的部分店铺；同时持续加码与社交电商平台合作，年内抖音直播实现销售额超10 亿元，并布局抖音团购从线上往线下门店引流，打通线上线下渠道。

降本增效初见成效，整体盈利能力稳健：24 年公司毛利率29.3%，同比-0.3pct，各品类毛利率基本保持稳健。24 年公司销售、管理、财务费用率为22.57%、1.42%、0.55%，分别同比-0.2pct、-0.1pct、持平，数字化转型与组织扁平化驱动下降本增效显著。投资收益1.3 亿元，主要为投资新网银行取得收益。24 年末经营现金流净额11.9 亿元，账上货币资金25.0亿元，各项经营指标健康。24 年公司扣非归母净利率4.7%，同比-0.1pct，整体盈利能力稳健。

国资入主后管理层完成换届，加速AI 领域及川南地区发展：24 年末公司控股股东变更为四川商投，实控人为四川省国资委；同时管理层完成换届，四川省乡村发展集团（四川商投母公司）党委书记、董事长袁继国出任公司董事长，原董事长曹世如担任公司总经理。国资入主有望在供应链、渠道、人才等全方位赋能公司。此外，公司探索机器人无人售货系统的研发创新，通过与领先的人形机器人企业合作，整合AI 视觉识别、智能路径规划等核心技术，打造兼具灵活性与商业价值的智能零售解决方案；并将择机向川南城市群拓展。我们预计公司25-26 年利润4.9、5.2 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：消费持续疲软、行业竞争加剧、渠道拓展不及预期