公司公布2024 年年度报告及2025 年一季度报告，业绩符合预期。据公司公告，1）2024年公司实现营收101.23 亿元，同比-0.09%，实现归母净利润5.21 亿元，同比-7.12%，其中公司对新网银行的投资累计确认收益1.22 亿元，较上年度减少近0.3 亿元。2）24Q4公司实现营收23.56 亿元，同比-5.45%，实现归母净利润1.31 亿元，同比-14.81%。3）25Q1 公司实现营收24.79 亿元，同比-7.17%，实现归母净利润1.57 亿元，同比-4.15%，主因市场竞争激烈，且公司加大降价促销活动。

关闭尾部门店，盈利能力有所修复。据公司公告，2024 年全年/2025Q1 公司销售毛利率分别为29.35%/29.21%，同比-0.28/-0.59pct。2024 年，公司内部持续提质增效，主动对尾部门店进行优化调整，关闭了没有利润贡献的收入来源，全年食品/烟酒/日用百货毛利率为25.73%/19.82%/26.93%，同比+0.67/-0.92/+0.26pct，盈利能力有所修复。

降本增效持续减少期间费用，主业盈利平稳，新网银行影响利润表现。据公司公告，公司持续推动数字化转型，逐步实现了组织的扁平化管理，提升组织效能和运营效率，降本增效成果显著。24 年全年公司期间费用率达24.54%，同比-0.25pct，其中销售/管理/财务费用率分别为22.57%/1.42%/0.55%，同比变化-0.20/-0.05/0.00pct。25Q1 期间费用率为22.99% ， 同比-1.38pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用分别为21.23%/1.34%/0.02%/0.40%，同比分别变化-0.94/+0.10/+0.02/-0.57pct，降本增效持续推进且成效扩大。2024 年公司实现新网银行投资收益1.22 亿元，同比下降约20%，25Q1 公司对联营和合营企业投资收益同比下降9.3%达3467 万元，扣除新网银行和甘肃红旗影响后，24 年/25Q1 公司主业同比-2.5%/-2.6%，盈利韧性相对较强。

技术迭代赋能全链条运营，积极探索AI 终端供应链应用。公司持续推动提高供应链效率，长期搭建、优化“红旗云平台”，以系统集成实现数据共享，有效提升全链条上各个环节的决策效率和准确性。依托社交电商流量为公司提供更高的曝光率和转化率，实现抖音直播常态化、高频次运营，全年销售额超10 亿元。此外，公司仍在积极对接主流消费场景，成为全国首个支付宝“碰一碰”会员数字化合作伙伴，通过付款流程的进一步简化使得用户体验显著提升。目前，公司积极探索AI 技术，在供应链、库存管理、物流配送等领域均应用创新应用，提升运营效率，并引入无人售货系统，扩充消费场景增量。

持续分红，回报股东。公司拟每10 股派发1.15 元（含税），共计派发1.56 亿元，现金分红比例达30%。

维持“买入”评级。公司长期深耕成都地区零售市场，依托密集的门店网络、高效的物流体系、精准的消费偏好洞察形成强大的区域竞争力。2025 年公司将积极探索AI 技术在各个领域的创新应用，叠加系列提振内需政策的出台，预计公司经营效率与盈利能力将稳步提升。但考虑到新网银行不确定性及区域竞争，我们下调盈利预测，预计公司25-26 年归母净利润分别为5.32/5.54 亿元（原值为5.97/6.21 亿元），新增27 年归母净利润预测为5.85 亿元，对应PE 为16/16/15 倍，维持“买入”评级。

风险提示：经济增速放缓，行业竞争加剧，运营成本持续增长。