公司10 月28 日晚发布2025 年三季报。第三季度实现收入23 亿元，同比下降10.86%；归母净利润1.02 亿元，同比下降17.47%，扣非归母净利润1.05 亿元，同比下降6.09%。摊薄EPS 0.07 元，加权净资产收益率2.26%。前三季度经营性现金流净额8.78 亿元，同比增长9.99%。

简评及投资建议。

1. 3Q2025 收入23 亿元，同比下降10.86%。1-3Q2025 公司实现收入71.08 亿元，同比下降8.48%，其中3Q 收入23 亿元，同比下降10.86%。

1-3Q2025 毛利率同比增加0.23 pct 至29.36%，其中3Q 毛利率同比减少1.1 pct 至28.33%。

2. 3Q2025 期间费用率22.04%，同比减少2.94 pct。1-3Q2025 期间费用率23.68%，同比减少0.82 pct，其中3Q 期间费用率为22.04%，同比减少2.94 pct。3Q 销售费用率20.21%，同比减少2.6 pct；管理费用率1.42%，同比减少0.16 pct ；财务费用率0.38%，同比减少0.21 pct。

3. 3Q2025 归母净利1.02 亿元，同比下降17.47%；测算3Q 主业净利同比下降33.7%。1-3Q2025 营业利润4.92 亿元，同比增长9.82%，其中3Q 营业利润1.69 亿元，同比增长19.4%。3Q25 投资净收益3762万元；有效税率同比增加26.3 pct 至38.57%。1-3Q2025 归母净利润3.83亿元，同比下降1.89%，其中3Q 归母净利润1.02 亿元，同比下降17.47%；1-3Q2025 扣非归母净利润3.68 亿元，同比增长3.96%，其中3Q 扣非归母净利润1.05 亿元，同比下降6.09%。1-3Q 投资新网银行实现投资收益1.10 亿元，同比增长28.7%。剔除新网银行投资收益影响，测算前三季度主业净利2.7 亿元，同比下降10.5%，其中3Q 主业净利0.64 亿元，同比下降33.7%。

更新盈利预测，维持“买入”评级。公司积极拥抱24 小时云值守技术，计划年底前扩充至300 家；持续推出高质低价商品，提升商品力；线上线下融合，带动门店客流、提高客单价和复购率。我们认为，尾部门店出清短期对整体规模有一定影响，但公司通过门店结构优化、供应链效率提升与数字化降本三重举措，战略聚焦于优质资产与技术赋能，为其长期高质量发展奠定基础。预计2025-2027 年归母净利润为5.02 亿元、5.34 亿元、5.69 亿元，同比增长-3.6%、6.3%、6.5%。维持买入评级。

风险提示：新店培育期拉长的风险；区域竞争加剧；新网银行投资收益的不确定性。