核心观点

公司作为西南地区领先的便利店零售商，在成都及周边区县具有3000 多家的高密度布局，核心区位优势明显。面对多变的环境，公司继续降本增效，提升运营时间和打造联合产品，进一步巩固在必需品消费中的地位。公司各项经营指标长期稳健，伴随自由现金流指数成分股的关注度提升，公司经营质量得到体现，持续看好公司发展。

事件

2025 年全年公司实现营业收入95.56 亿元，同比增长-5.61% ,其中第四季度实现营业收入24.47 亿元，同比增长3.87%。

2025 年全年公司实现归属股东净利润4.81 亿元，同比增长-7.78%；扣非净利润4.53 亿元，同比增长-4.91%。其中，2025年第四季度归属股东净利润0.98 亿元，同比增长-25.32%；扣非净利润0.86 亿元，同比增长-30.39%。

公司公布一季度业绩快报，实现24.54 亿元，同比增长-1.03%，实现归母净利润1.43 亿元，同比增长-8.97%；实现扣非净利润1.43 亿元，同比增长-6.53%。

简评

延长时间段，提升坪效

公司推广24 小时云值守模式，顺应消费需求的同时扩大单店运营时间，在成熟点位批量复制。2025 年末公司24 小时门店已突破500 家，争取2026 年达1500 家，2027 年实现全覆盖。

丰富销售渠道，升级产品特色

公司2025 年新增预售模式，降低损耗，并且持续与社交电商加强合作，私域沉淀带动2025 年抖音平台销售突破11 亿元。另外，顺应零售大趋势，公司与供应商合作推出“红旗优选”商品，2025年联合产品已达60 余个，2026 年目标突破100 个。

财务状况稳健，关注自由现金流表现

2025 年公司毛利率维持在接近30%，净利率5%以上的水平，资产负债率进一步降低到42%，经营现金流净额 11.80 亿元，达到净利润的 2.46 倍。公司目前属于国证自由现金流指数100 成分股，代表其具有较好的现金流表现。

投资建议：公司经营稳健，网新银行投资持续贡献较好的投资收益，我们更新预计公司2026-2028 年归母净利润分别为5.09、5.25、5.61 亿元，对应PE 分别为14X、14X、13X，维持“增持”评级。

风险分析

1、宏观经济走势与消费需求直接挂钩，未来宏观经济增速将持续放缓，影响居民消费信心提升，抑制社会消费需求，对零售行业和公司发展带来不利影响；2、零售业是中国开放最早、市场化程度最高、竞争最为激烈的行业之一，近年来随着中国经济的发展，国内零售业也进入了快速扩张、竞争激烈的阶段，若差异化战略实施不到位会带来市占率降低以及淘汰风险；3、行业竞争加剧导致商业物业租赁成本、人员工资及促销等费用支出上涨，公司面临运营成本持续增长的风险，对盈利水平带来消极影响。