本报告导读：

公司持续优化门店网络，加速推广云值守模式，有效延长营业时间、提升人效；有望带来业绩提升。

投资要点：

维持增持。考 虑到公司严控低效扩张，优化门店网络。下调 2026-2027 年EPS 分别为0.37/0.39 元（原值0.39/0.41 元），新增2028 年EPS 为0.41 元。参考可比公司估值，给予2026 年17.49x PE，下调目标价为6.48 元（原值7.42 元），维持“增持”评级。

业绩简述: 2025 全年实现营收95.56 亿/-5.61%，归母净利润4.81 亿/-7.78%，扣非归母净利润4.53 亿/-4.91%；26Q1 营业总收入为24.54亿/-1.03%，归母净利润为1.43 亿/-8.97%。扣非归母净利润为1.43亿/-6.53%。

门店持续优化出清，云值守模式加速推广。面对消费疲软、竞争加剧，公司严控低效扩张，优化门店网络；期末云值守门店已超 500家，远超 300 家预期，计划 2026 年达 1500 家、2027 年全覆盖，有效延长营业时间、提升人效。

供应链与全渠道协同发力，降本增效明显。依托精细化运营，公司提升产业链议价与运营效率，费用大幅压降；年内新增 “红旗优选”等联合开发商品 60 余个，2026 年目标突破 100 个，打造差异化优势。线下推行预售提升周转，线上深化社交电商合作，抖音销售额超 11 亿元。

风险提示：行业竞争加剧、店铺升级改造不及预期、投资收益下滑。