给气态化:非常规天然气备受关注。非常规及煤制油气为油气新增供给主要力量。受到国家及产业政策支撑,2014-2015年或将是中国页岩气产量爆发的年份。以中国石化涪陵、中国石油长宁为代表的页岩气开发重点区域的产量有望超过“十二五”规划的65亿方的目标;煤层气补贴政策有望提高,其利用规模到“十二五”末可能超百亿;煤制油气年产能2017年或超2500万吨。

需求绿色化:围绕环保展开的变革。化石能源应用过程中的排放是环保治理最大的障碍,因此环保是化石能源未来需求走向中最大的变量。环保标准的提高对化石能源的需求影响首先体现为拉动天然气的需求,其次是要求原油和煤炭利用过程的清洁化。由此,衍生出了非常规天然气投资需求、油品升级技术和产品、以及煤炭清洁利用/新型煤化工发展需求的增加。

政策市场化:油气改革激发石化行业活力,税费改革恐令煤炭应用成本提升。十八界三中全会升级“改革”主题,石化行业一马当先。未来5-10年内,油气改革和石化国企的改革将激发行业焕发新的活力:国企改革将为企业注入活力,提升管理水平;资源品价改将使市场焕发活力;非常规油气开发鼓励政策将提升资源供给能力,做大市场规模。相反,煤炭资源税明确从价征收,加之环境税推出将增加煤炭使用成本。当然,煤炭进口或有优化措施,将有助于改善国内供给现状。

供需展望:化石能源供需三元格局构建中。预计未来5年,中国煤炭供给年均增速4.3%,天然气供给增速9%左右,原油供给增速0.5%;需求端来看,预计环保要求提升将拉动我国天然气需求在未来5年年均增长15%,原油需求年均增长3-3.5%,而煤炭的传统需求增长则将面临触顶,煤化工有望成为新增需求。到2017年,我国化石能源消费结构中,预计煤炭占比将降至65%以下,原油占比在15%左右,天然气占比升至7%附近,我国化石能源三元格局正在逐步构建。

价格预测:原油趋弱、天然气先扬后抑,煤炭小幅下行。未来5年全球原油供需偏宽松,价格走弱概率较大,但在80美元/桶附近会有成本支撑。国内天然气供给增长将由非常规气和煤制气拉动提速,但仍会供不应求。定价机制改革背景下,国内气价近2年料将持续上涨,之后受北美LNG冲击或有下行。煤炭2018年需求增速或放缓至2%,供给增速虽然也会放缓,但宽松格局仍将延续,我国煤炭价格未来5年料将呈小幅下行态势。

风险因素:全球原油价格暴跌的风险;煤炭价格继续大幅下跌的风险;天然气提价后导致需求增速放缓的风险;经济低迷,能源需求下降的风险;相关领域政策不确定的风险。

化石能源相关行业投资策略:中国化石能源产业升级,市场化、绿色化、气态化。油气领域建议关注受天然气供应提速和提价政策提振,并受益油气及国企改革的中国石化、中国石油、广汇能源。中游管道输送领域,建议关注受益LNG接收站大规模建设的国内不锈钢管行业龙头久立特材,及受益油气管网建设加速的玉龙股份。油田装备与服务领域,推荐杰瑞股份、富瑞特装和通源石油。下游分销领域,建议重点关注地处大气治理重点区域的金鸿能源、深圳燃气及受益山西煤层气产量提升的*ST联华。