电力:需求总体偏弱。前2 月,全社会用电量8,243亿kWh,同比增长4.5%;从环比值观察,前2 月月均用电量较2013年12月下降16.1 %,低于2005~2013年同期-13.4%的波动中值水平。3月以来煤价整体下跌。环比看,坑口价跌4~9%、中转地跌3~5%,国际煤价降3.6%,国内外煤价差有所扩大;年同比看,坑口降7~9%,沿海电煤降4~8%。港口存煤下降,运费环比提高。2月国家电网内重点水电厂来水总体较常年偏丰2成半。

新能源:风电开工率回落,上市公司加大运营类投资力度。前2月,全国风电装机容量7,839万千瓦,同比增25.2%;利用小时为301小时,同比下降24小时。光伏新增装机29万千瓦;组件价格总体平稳。上市公司通过并购、合资等方式加大光伏、风电投资力度。

天然气:居民阶梯气价出台,存量气价调整或年内启动。前2月,天然气表观消费量同比增7.3%;供给量同比增6.2%,其中国产及进口气量同比分别增5.7%、8.7%,对外依存度同比提升0.6个百分点至29.7%;国内LNG批发价格维持平稳,环比微降2.0%。居民阶梯气价制度出台,利于引导节约用气、缓解高峰供气压力,对公司业绩影响相对有限;发改委加快价格市场化的思路明确,存量非居民门站价年内或适时调整。上市公司通过收购进入燃气领域案例不断增多。

本月聚焦:电企靓丽季报可期,资产注入有望逐步启动。年初以来煤价呈疲弱态势,受益于煤价同比大幅下降影响,多数电力公司一季报有望表现靓丽,板块增幅有望达30%,部分公司增速或超50%,其中建投能源、金山股份、川投能源、国投电力等或超出市场预期。此外,在混合所有制推进、上市公司监管指引第4号文实施推动下,电力企业整体上市或资产注入有望逐步启动。

风险因素:需求低迷及来水波动导致利用小时低于预期,上网电价下调;价改后燃气分销商价差缩窄超预期。

靓丽季报预期助推板块行情,关注国企及电改等主题投资机会:目前板块总体具有较高的安全边际(主流公司P/B多在1.1倍附近,动态P/E多在6~7倍,股息率在6~8%),短期来看,板块整体30%以上、部分公司50%以上增长的靓丽季报预期有望成为行情催化剂,国企改革及集团承诺带来的注入及激励预期则将成为中期关注点,电改试点或对部分区域电网公司带来主题行情。建议把握以下主线:季报有望实现高增长公司:重点积极关注国投电力、川投能源、华电国际、建投能源及金山股份;国企改革及电改试点带来的主题机会:关注内蒙华电、湖北能源、粤电力及文山电力等;中期继续看好成长类清洁公司:推荐国投电力、川投能源、联华合纤及金鸿能源。