一、事件概述:

国家发展改革委发出通知,自2015年11月20日起将非居民用气最高门站价格降低0.7元/方,并由现行最高门站价格管理改为基准门站价格管理,降低后的门站价格作为基准门站价格,供需双方可在上浮20%、下浮不限的范围内协商确定具体门站价格。方案实施时门站价格暂不上浮,自2016年11月20日起允许上浮。通知指出,有关方面要切实做好天然气公开交易工作,非居民用气应加快进入上海石油天然气交易中心,由供需双方在价格政策允许的范围内公开交易形成具体价格,力争用2-3年时间全面实现非居民用气的公开透明交易。上海石油天然气交易中心要定期向社会发布交易信息,尽早形成公允的天然气市场价格。

二、 分析与判断

气价下调幅度超预期,允许气价浮动离市场化更近一步。此前市场预期本轮气价下调幅度在0.4元/方左右,本次气价下调气价虽在时间节点上略晚于预期的11月初,但降价幅度还是超出了市场预期。本次调价的亮点是,在放松价格管制的同时,强调推动天然气市场建设,推进天然气公开透明交易。非居民天然气价格市场化改革更进一步。

非居民天然气价格具有较大下浮空间。本轮气价调整后,全国天然气门站均价1.8元/方。而我们根据按照此前爆出的定价公式,以能查到的最新数据(2015.9)计算,对应天然气门站价1.5元/方(1.5元/方约为7美元/BTU,也恰和进口LNG价格相当),以定价公司为基准的气价下浮空间约为0.3元/方。长期来看,目前参考的定价公式,天然气和可替代能源(LPG40%、燃料油60%)价格转换系数为0.9,而国际通行的转换系数为0.6;在政府大力推动清洁能源利用、降低碳强度背景下,未来降低转换系数有较大的下行空间。

燃气板块整体长期受益气价下调,重点关注拥有接收站和车用气占比高公司。城市燃气公司的业务模式为收取天然气销售管输费,本质上为管网公司。气价步入下行通道有望带来下游需求的改善,进而带动燃气公司销气量的提升,重申我们2015年度报告中提出的燃气公司迎来戴维斯双击的观点,拥有接收站优势、车用气占比高的公司或率先受益。推荐标的:拥有/在建接收站:深圳燃气、广汇能源、长百集团、(H股:新奥能源、昆仑能源);车用气占比高:新疆浩源、胜利股份、长百集团、国新能源;中游长输管道:陕天然气、金鸿能源、国新能源。

风险提示:经济增速下滑,天然气投资及需求低于预期的风险。