事件：公司发布投资建设海外生产线项目的自愿性信息披露公告1）公司拟投资建设泰国二片罐生产线项目，项目总投资额约人民币4.416 亿元，其中包括厂房土建、设备搬迁和新设备购置以及项目流动资金等。项目预计配套一条二片罐生产线，规划年产能7 亿罐，项目建设期12 个月，预计2026 年9 月具备量产能力。2）公司拟投资建设哈萨克斯坦二片罐生产线项目，项目总投资额约人民币6.4652 亿元，其中包括厂房土建、生产设备以及项目流动资金等。项目预计配套一条二片罐生产线，规划年产能9 亿罐，项目建设期18 个月，预计2027 年第一季度具备量产能力。公司上述新建生产线达产后将优先满足当地啤酒、能量饮料及碳酸饮料等领域潜在客户的配套需求，并逐步拓展客户群体和市场区域。

积极拓展国际市场，出海将带动盈利能力提升公司本次海外投资项目契合公司国际化发展战略，有望助力公司拓展在东南亚地区、中亚地区的二片罐业务布局，开拓新的市场领域，优化产品结构，有利于进一步提升海外市场份额，增强公司的国际市场竞争力和品牌影响力。项目建成后，将与公司境内现有业务产能布局和供应链实现协同联动，有效提升公司二片罐产品的海外供给能力与市场覆盖广度。2024 年，昇兴股份/宝钢包装/海外业务毛利率分别为20.84%/20.37%，海外市场格局较优，项目毛利率较高，出海将带动公司销量及盈利能力提升。

金属包装行业格局加速集中，反内卷有望助力盈利修复随着二片罐市场份额进一步集中，公司的议价能力与盈利能力有望提升。未来，二片罐市场将成为公司主要利润增长点，一方面，公司将结合下游市场需求、主要客户的产能布局及潜在客户挖掘机会等多方面因素，通过规模的扩张，进一步强化公司市场竞争地位，进而提高公司产品议价能力；另一方面，公司将持续优化二片罐细分业务布局，推进业务整合，开展降本增效、精益生产等工作。

投资建议

公司作为金属包装行业领军企业，三片罐持续优化品类及拓展客户结构效果显著，营收稳健增长；二片罐业务成功并购中粮包装，市场份额大幅提升，议价能力提升下盈利改善弹性大。我们预计公司2025-2027年营收分别为220.47/235.97/248.12 亿元，分别同比增长61.2%/7.0%/5.1%；归母净利润分别为13.21/12.69/13.98 亿元，分别同比增长67.1%/-3.9%/10.1%。截至2025 年8 月5 日，EPS 分别为0.52/0.50/0.55 元，对应PE 分别为10.58/11.01/10.00 倍。维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动的风险，客户的信用风险。