公司发布半年报

25Q2 公司营收62 亿同增68%，归母净利2.4 亿同减11%，扣非后归母净利2.1 亿同减20%。25H1 营收117 亿同增63%，归母净利9 亿同增65%，扣非后归母净利4 亿同减24%。

公司于2019 年、2025 年分别完成对波尔亚太、中粮包装市场化战略收购，在布局完整性、业务规模、客户结构、创新能力、盈利水平、综合配套服务能力方面处于国内领先地位。

中粮包装于2025 年1 月纳入合并报表，巩固公司在金属包装领域市场优势地位，同时切入钢桶和塑胶包装等优质业务领域。公司将从管理、技术、营销、产能、供应链等多维度，发挥与中粮包装协同效应，优势互补。

积极布局海外市场，拓展增长新空间

近年，面对国内市场的竞争形势和海外发展机遇，公司主动开展海外业务布局调研，筛选潜在投资机会，并稳步推进海外投资设厂的战略性布局规划，以顺应行业国际化发展趋势。

公司通过在东南亚地区、中亚地区投资开展二片罐业务，以期为公司海外业务提速发展奠定良好基础。海外二片罐行业市场供求关系稳定，产品定价和毛利率较高。公司在拓展海外市场时，将搬迁部分国内产线设备到目标地区，在降低当地产能建设资本开支的同时改善国内供给结构。

完成收购Ball United Arab Can Manufacturing LLC

2024 年11 月公司与Ball United Arab Can Manufac turing LLC 全体股东签署股权出售和购买协议，拟收购其65.5%股权。

目前本次收购已满足包括沙特反垄断审批在内的全部先决条件。公司已支付首期交易对价1 亿美元。据此，公司现持有标的公司65.5%股权，标的公司已纳入公司合并报表范围。

为推进公司国际化发展战略，把握进入中东地区的市场机遇，本次收购将整合成熟区域的市场资源，加速海外业务拓展，同时增强公司国内外资源配置能力。通过承接标的公司本土化客户资源，可快速建立海外区域市场渠道，整合海外原材料采购与物流体系以提升成本效率，并基于当地市场需求推动产品技术升级，与现有海外业务形成资源互补和产能协作，全面提升公司的国际服务能力。

本次交易将完善公司海外生产基地的网络布局，拓宽国际化销售通道，依托标的公司已有的成熟运营经验保障整合的顺利实施。

调整盈利预测，维持“买入”评级

基于25H1 公司业绩表现，考虑收购项目对公司短期业绩影响，我们调整盈利预测， 预计公司25-27 年营收为238/248/262 亿，归母净利为13.8/13.1/14.1 亿（ 前值为14.1/13.4/14.3 亿元）， 对应EPS 分别为0.54/0.51/0.55 元，PE 分别为11/12/11x。

风险提示：消费复苏不及预期，原材料价格波动风险，海外项目推进不及预期。