事件：公司发布2026 年半年度报告，2026 年上半年公司实现营收138.81 亿元，同比+18.37%；归母净利润7.63 亿元，同比-15.51%（ 其中含处置海外子公司股权收益约3.68 亿元，上年同期含收购中粮包装确认的投资收益约4.63亿元）；扣非归母净利润5.44 亿元，同比+35.70%；其中单26Q2 实现营收66.74 亿元，同比+8.49%，归母净利润2.46 亿元，同比+3.09%，扣非归母净利润2.25 亿元，同比+6.27%。

包装主业稳步增长：2026 年上半年公司包装产品及服务实现收入128.41 亿元，同比+17.36%，毛利率15.02%，同比-0.01pct；灌装服务实现收入0.62亿元，同比-3.87%。行业整合深入推进，金属包装集中度提升、格局持续优化，头部企业盈利导向增强；公司持续推进收购项目整合，协同效应逐步显现，叠加行业出海加速、盈利中枢上移，主业盈利能力有望持续改善。

海外布局持续深化，出口及沙特项目贡献增量：2026 年上半年公司境内地区实现收入126.80 亿元，同比+19.72%，毛利率14.67%，同比-0.24pct；境外地区实现收入12.01 亿元，同比+5.79%。二片罐出口量显著增长，产品目的地覆盖东亚、南亚、东南亚、中东、非洲、北美、大洋洲等地区；公司2025年8 月完成沙特二片罐项目收购并纳入合并报表，项目运营平稳，销量同比增长明显、生产成本持续下降，海外二片罐业务所在市场供求关系稳定，产品定价和毛利率优于国内水平；泰国二片罐工厂处于建设中、哈萨克斯坦工厂尚未开工，随着新建产能逐步落地，海外业务收入占比有望持续提升。

盈利中枢开启上行通道：26H1 公司毛利率，1同3.比80-%0.32pct；管理费用率和销售费用率分别为3.78%/1.26%，同比分别-0.49pct/-0.48pct。公司26H11 扣非归母净利率3.92%，同比+0.50pct，单Q2 扣非归母净利率3.37%，盈利能力逐步修复。

投资建议：公司为金属包装龙头，全球化布局持续深化，行业整合带动盈利能力提升。预计公司2026/2027/2028 年EPS 分别为0.48/0.51/0.55 元，8 月31日收盘价4.46 元对应PE 为9X/9X/8X，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动的风险，终端需求表现不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。