事件：公司发布2026年半年度报告

公司发布2026 年半年报，2026H1 实现营业收入138.81 亿元，同比增长18.37%；实现归母净利润7.63 亿元，同比下降15.51%。归母净利润同比下滑主要源于收购中粮包装产生4.6 亿元非经常性投资损益扰动；受益于中粮包装并表带动，公司业务规模持续扩张，营收实现高速增长，扣非归母净利润同比大增35.70%，主业盈利表现亮眼。单季度来看，2026年第二季度实现营业收入66.74 亿元，同比增长8.49%；实现归母净利润2.46 亿元，同比增长3.09%。

主业规模稳步扩张，海外产能蓄力未来增长

2026H1，分产品看，包装产品及服务/灌装服务/其他业务分别实现营业收入128.41/0.62/9.78 亿元，同比+17.36%/-3.87%/+35.86%，其中包装产品及服务毛利率为15.02%，同比下降0.01pct。分地区来看，国内地区/境外地区分别实现营业收入126.80/12.01 亿元，同比+19.72%/+5.79%，其中国内地区毛利率为14.67%，同比下降0.24pct。2026 年上半年，一方面，公司持续推进战略整合，深化资源协同与运营提效，实现营收快速增长的同时核心包装产品毛利率保持平稳，展现出较强的盈利韧性；另一方面，公司稳步推进海外业务，国际化战略持续深化，二片罐出口量显著增长，产品目的地覆盖东亚、南亚、东南亚、中东、非洲、北美、大洋洲等多个地区，市场布局持续拓展；于2025 年收购的沙特二片罐项目运营平稳，销量同比增长明显，生产成本持续下降。

展望未来，泰国、哈萨克斯坦新建二片罐生产线项目预计明后年陆续投产，海外二片罐业务所在市场供求关系稳定，产品定价和毛利率目前优于国内水平，随着出口规模扩大、沙特项目效益释放及新建产能逐步落地，海外业务收入占比将持续提升，对公司整体盈利水平产生积极影响。

费用管控成效显现，毛利率保持稳定

2026H1 公司毛利率为13.8%，同比-0.32pct；销售/管理/研发/财务费用率为1.26%/3.78%/0.5%/2.07%，同比-0.48/-0.49/-0.16/+0.86pct；归母净利率为5.5%，同比-2.2pct。2026 年第二季度公司毛利率为13.07%，同比-1.52pct；销售/管理/研发/财务费用率为1.37%/3.92%/0.59%/2.03%，同比-0.76/-0.58/-0.22/1.36pct；归母净利率为3.69%，同比-0.19pct。公司费用管控整体向好，销售、管理费用实现优化；财务费用率上行主要源于汇兑损益波动带来的短期扰动。

投资建议

公司作为金属包装行业领军企业，三片罐持续优化品类及拓展客户结构效果显著，营收稳健增长；二片罐业务成功并购中粮包装，市场份额大幅提升，议价能力提升下盈利改善弹性大。我们预计公司2026-2028 年营收分别为275.42/296.55/318.66 亿元，分别同比增长14.7%/7.7%/7.5%；归母净利润分别为12.71/13.77/15.59 亿元，分别同比增长26.3%/8.3%/13.2%；EPS 分别为0.5/0.54/0.61 元，对应PE 分别为　　8.98/8.29/7.32 倍。维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动的风险，客户的信用风险。