中国银河证券发布研报称，2025年以来，轻工行业利好政策频出，为行业健康发展提供坚实底部支撑。家居行业持续关注国补对公司业绩的催化作用。下行周期内，行业需求整体承压，板块估值位于历史低位，但细分板块存在投资机会。包装行业竞争格局优化，市占率提升背景下龙头公司议价能力增强，有望拉动行业均价修复，盈利中枢上行。玩具行业细分赛道机遇广阔，文化出海有望构建行业增长新动能。

中国银河证券主要观点如下：

2026年展望

下行周期内，行业需求整体承压，板块估值位于历史低位，但细分板块存在投资机会：1)家具板块，国补回归重铸行业β，龙头公司海外布局+智能赛道深耕构建个股α;2)包装板块，资源整合后竞争格局持续优化，盈利中枢有望上行;3)玩具板块，文化出海加速，构建强大的第二增长曲线。

家居：建议关注国补恢复对需求的修复效果

受Q3国补退坡影响，家居板块业绩整体承压，其中相比定制家居，软体家居行业呈现更高的韧性。展望未来，定制家居：全品类+全球化，需求承压背景下龙头公司积极自救，Q4国补回归有望拉动下游需求进一步修复;软体家居：各公司AI产品布局进一步提速，以AI床垫产品为例，预计智能床垫市场规模在2030年将达近600亿元，20-30年复合增速达15%，拉动行业天花板持续向上。

包装：竞争格局优化，行业盈利中枢有望上行

金属包装：伴随奥瑞金完成对中粮包装的收购，二片罐包装行业TOP3市占率近80%，参考上一轮产业整合(2017-2019年)后行业毛利率回升至10%以上;及对标海外龙头当前毛利率水平(15%-20%，远高于国内)，预计2026年行业均价有望修复，带动龙头公司盈利能力回升。软体包装：行业需求整体承压背景下，龙头公司一方面积极拓展大客户，一方面加强多元化业务布局构建收入增量，如由传统快递纸箱包装向烟酒包、日化食品包装、药包等利润水平更高的业务拓展，构建第二增长曲线。

玩具：泛IP周边经济，潮玩出海正当时

据弗若斯特沙利文数据，以GMV计，预计2028年我国玩具规模将达1655亿元，占全球玩具市场比重上升至16.7%。伴随Z世代兴起，悦己文化逐步壮大，以泡泡玛特The

Monster系列为代表的艺术IP逐步壮大并走出国门，在全球范围内产生影响。25H1，泡泡玛特/布鲁可海外业务收入分别同比+440%/895%，东南亚等市场表现亮眼，文化出海进程不断提速，潮玩行业迎来新机遇。

风险提示：房地产市场景气度不及预期的风险;原材料价格大幅上涨的风险;行业竞争加剧的风险。