事件描述

公司发布2024 年年报及2025 年一季报：2024 年公司实现营业收入168.21 亿元，同比增长14.84%，实现归母净利润10.53 亿元，同比增长7.75%，实现扣非归母净利润10.84 亿元，同比增长8.82%；其中，2024Q4 公司实现营业收入41.31 亿元，同比增长6.15%，实现归母净利润2.68 亿元，同比增长11.07%，实现扣非归母净利润2.87 亿元，同比增长47.51%。此外，2025Q1 公司实现营业收入38.34 亿元，同比增长10.36%，实现归母净利润2.47 亿元，同比增长43.02%，实现扣非归母净利润2.45 亿元，同比增长15.34%。同时，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利4.50 元（含税），对应分红率34.43%，较2023 年度提升0.94pct。

事件评论

海外需求延续高景气，拉动公司营收实现较好增长。2024 年公司营业收入同比增长14.84%；其中，分产品，厨房电器同比增长16.28%，家居电器同比增长17.37%，其他产品同比增长7.44%；分地区，国外业务同比增长21.68%，主要得益于海外小家电总体需求较为旺盛，国内业务同比下滑4.42%，或主要是2024 年国补之前国内消费环境偏谨慎，而小家电属于偏可选品类，行业景气较为低迷；分销售模式，全球ODM/OEM 等同比增长20.10%，自主品牌同比下滑8.34%，或同样受国内需求偏弱影响。此外，2025Q1公司营业收入同比增长10.36%，其中海外业务延续高增，同比增长约15.77%，国内业务同比下滑约4.94%。

2025Q1 公司毛利率同比实现优化，经营利润增长环比提速。2024 年公司毛利率同比下降1.82pct；其中，分产品，厨房电器同比下降2.43pct，家居电器同比下降1.43pct，其他产品同比下降1.26pct；分地区，海外业务毛利率同比下降1.64pct，国内业务毛利率同比下降1.13pct；分销售模式，全球ODM/OEM 等同比下降1.38pct，自主品牌同比下降0.97pct。在此基础上，2024 年公司销售费用率同比下降0.36pct，管理费用率同比下降0.94pct，研发费用率同比增加0.15pct，财务费用率同比增加0.06pct，整体费用率显著优化，研发投入不断加强，综合使2024 年公司经营利润（收入-成本-税金及附加-销售&管理&研发&财务费用）同比增长4.75%。其中，2024Q4 公司毛利率同比下降4.01pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.66/-2.84/+1.51/-2.46pct，使2024Q4 公司经营利润同比增长12.14%。此外，2025Q1 公司毛利率同比增加0.50pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.07/+0.31/-0.44/+0.38pct，其中财务费用率同比增加主要是报告期内利息收入及汇兑收益减少，综合使2025Q1 公司经营利润同比增长16.59%。值得关注的是，2025Q1 公司归母净利润增速明显高于经营利润主要是报告期内公司外汇期权合约投资损失及公允价值变动损失较上年同比大幅减少约4382 万元。

投资建议：公司致力于建立多元化小家电产业技术服务体系，为客户提供包括市场策略、设计研究、产品实现和量产技术等在内的一揽子解决方案，同时大力开拓国内市场，更好满足消费者的个性化品质生活需求。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为11.96、13.32 和14.60 亿元，对应PE 分别为9.4、8.4 和7.7 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、宏观经济波动带来收入兑现度降低的风险；2、原材料成本波动带来盈利能力下滑的风险。