事件：2025 年4 月28 日，新宝股份发布2024 年年报及2025 年一季报。

2024 年营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为168/10.5/10.8 亿元，同比分别+15/+8/+9%，其中24Q4 分别为41/2.7/2.9 亿元，同比分别+6/+11/+48%；2025Q1 分别为38/2.5/2.5 亿元，同比分别+10/+43/+15%，2025Q1，归母净利润快速增长。

25Q1 外销景气延续，内销边际改善。

分产品看，2024 年厨房电器/家居电器/其他产品收入分别为115/29/21 亿元，同比分别+16/+17/+7%，其中24H2 同比分别为+13/+4/+3%，24H2 增长均有所降速，厨房电器维持双位数增长。

分地区看，2024 年外销/内销收入分别为132/37 亿元，同比分别为+22/-4%，其中2024Q4 同比分别为+14/-11%；2025Q1 同比分别为+16/-5%,25Q1海外需求仍较旺盛，内销持续承压但降幅收窄。

分销售模式看，2024 年全球代工/自主品牌收入分别为143/25 亿元，同比分别为+20/-8%，受国内消费需求影响自主品牌有所承压。

25Q1 盈利能力提升，期间费用率稳定。

毛利率：24A/25Q1 分别为20.9/22.4%，同比分别-1.83/+0.5pct，其中24年厨房电器/家居电器/其他产品/国外/国内分别为21.8/17.2/17.9/19.3/26.6%，同比分别-2.4/-1.4/-1.3/-1.6/-1.1pct，24 年均有所下滑，25Q1 毛利率提升。

费用端：24 年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.6/4.9/3.9/-0.5%，同比分别-0.36/-0.93/+0.15/+0.06pct，销售和管理费用率优化幅度较大，25Q1 分别为3.9/5.8/3.4/-0.6%，同比分别-0.07/+0.31/-0.44/+0.37pct， 25Q1 期间费用率稳定。

归母净利率：24A/24Q4/25Q1 分别为6.3/6.5/6.4%，同比分别-0.41/+0.28/+1.47pct,25Q1 盈利能力显著提升。

投资建议：公司为小家电行业出口龙头，具备扎实的客户基础和较强的规模优势，并持续拓展客户和品类，积极布局海外产能；国内市场凭借摩飞、东菱、百胜图、鸣盏、歌岚等自主品牌开拓，看好公司稳健发展。我们预计25-26 年公司归母净利润分别为12/13 亿元，对应EPS 分别为1.5/1.6 元，当前股价对应PE 分别为9.7/8.7 倍。维持“推荐”评级。

风险提示：国际市场需求下降、国内市场开拓不及预期、市场竞争加剧、原材料价格大幅波动、劳动力成本上升、汇率大幅波动、募集资金投资项目表现不及预期等。