事件：公司发布2025 年三季报。公司2025 年前三季度实现营业总收入122.8 亿元，同比-3.2%；实现归母净利润8.4 亿元，同比+7.1%；扣非归母净利润8.1 亿元，同比+2.1%。25Q3 单季营业总收入为44.8 亿元，同比-9.8%；归母净利润为3.0 亿元，同比-13.1%；扣非归母净利润2.8 亿元，同比-7.9%。

Q3 外销仍有下滑，内销企稳。分区域来看，25Q1-3 公司国外、国内收入分别为97.6 亿元、25.2 亿元，同比-3.5%、-2.2%。其中25Q3公司国外、国内收入同比-11.9%、+1.5%。

盈利水平较为稳定。

25Q1-3 毛利率同比-0.1pct 至21.3%。25Q3 毛利率同比-0.8pct 至20.0%。

费率端： 25Q1-3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率分别为3.6%/5.0%/3.5%%，/0.同1 比分别变动+0.2pct/-0.2pct/持平/+0.2pct，费用总体控制较好，财务费用变动主要系本期汇兑收益减少；25Q3 同比分别变动+0.1pct/-0.2pct/+0.3pct/-0.2pct。

净利率：25Q1-3 净利率同比+0.6pct 至7.1%，25Q3 净利率同比-0.3pct 至6.8%。

盈利预测与投资建议：公司在关税扰动下经营韧性凸显，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为11.5/12.6/13.7 亿元，同比+9.2%/+9.7%/+8.6%，维持“买入”评级。

风险提示：原材料及汇率波动风险、关税扰动、行业竞争加剧。