事件：2026 年4 月28 日，公司发布2025 年报及2026 年一季度报告。

2025 年公司营收161.92 亿元，同比-3.74%，归母净利润9.99 亿元，同比-5.08%，扣非后归母净利润9.84 亿元，同比-9.26%。26Q1 公司营收34.37 亿元，同比-10.35%，归母净利润0.79 亿元，同比-68.08%，扣非后归母净利润0.68 亿元，同比-72.25%。

宏观环境拖累，内外销业绩波动。2025 年公司营收同比-3.74%；其中国内收入同比-3.60%，国外收入同比-3.78%，或系内销政策退坡叠加外销关税扰动。公司成立国内品牌事业部，持续完善专业品牌矩阵建设。采取爆款产品+内容营销策略拓展社交电商等新兴渠道。公司完善全球化产能布局，提高国际竞争力，降低国际贸易政策扰动风险。2025 年公司印度尼西亚二期制造基地开始投产。

核心品类增长放缓，积极扩展潜力品类。2025 年公司厨房电器、家具电器、其他产品、其他业务收入分别同比-2.88%、-7.09%、-11.43%、+48.51%。公司在巩固厨房电器、生活电器等品类的基础上，强化专业产品创新能力，扩展商用电器、宠物电器、个人护理、高智能园林工具等品类。2025 年公司实现自主品牌收入23.20 亿元，同比-6.43%，ODM/OEM 业务138.72 亿元，同比-3.27%

期间费用控制平稳，盈利短期承压。2025 年公司实现毛利率20.81%，同比-0.1pct。2025 年公司实现销售、管理、财务、研发费用率分别为3.73%/5.00% /0.29%/ 3.39%，同比分别+0.13pct/+0.06 pct/+0.81pct/-0.55pct。公司持续推动精益制造和自动化升级，控制生产成本和管理费用。综合影响下公司2025 年实现销售净利率6.45%，同比-0.18pct。

一季度内销回暖，汇兑损失致盈利扰动。26Q1 公司营收同比-10.35%，其中国外营收-14.15%，国内营收+2.73%。一季度小家电欧美传统市场需求偏弱，公司外销收入承压，内销收入逆势增长。受大宗原材料价格上涨影响，公司26Q1 毛利率同比-4.01pct。汇兑损失影响下公司财务费用率同比+422.71%，综合影响销售净利率同比-4.24pct。

投资建议：我们预计2026-2028 年公司归母净利润分别为8.25/9.95/11.80 亿元，对应EPS 分别为1.02/1.23/1.45 元，当前股价对应PE 分别为15.67/13.00/10.96 倍。维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、原材料价格和汇率大幅波动、新品表现和海外拓展不及预期、关税风险等。