业绩回顾

公司2Q26 业绩低于我们预期

公司公布1H26 业绩：1）1H26 实现营收74.20 亿元，同比-4.9%；归母净利润1.36 亿元，同比-74.9%；扣非后归母净利润1.18 亿元，同比-77.7%。2）对应2Q26 营收39.82 亿元，同比+0.4%；归母净利润0.58 亿元，同比-80.5%。扣非归母净利润0.51 亿元，同比-82.4%。公司2Q26 业绩低于我们预期，主要是产能爬坡、汇兑损失和原材料价格上涨影响利润端表现。

发展趋势

内销逆势增长，外销受关税和需求影响承压。1）1H26 公司内销收入17.97 亿元，同比+3.7%；2Q26 内销收入9.11 亿元，同比+4.7%；根据AVC 数据，1H26/2Q26 国内厨房小家电全渠道推总同比-14.7%/-15.1%，内销需求普遍较弱环境下，公司内销收入实现逆势增长，表现较强韧性。2）1H26 年公司外销收入56.23 亿元，同比-7.4%，主要受宏观环境和关税影响，欧美小家电需求走弱；2Q26 公司外销收入同比-0.9%，降幅环比已收窄。

3）分品类看，1H26 年公司厨房电器/家居电器/其他产品收入同比-1.6%/-34.4%/+11.8%。我们看好公司与潮玩IP 联名带来的新品开发和新用户触达，有望提升品牌业务声量和溢价。

产能爬坡、汇兑损失和原材料价格上涨影响利润端表现。1）公司印尼产能2025 年开始投产，1H26 亏损1378 万元，产能爬坡阶段综合成本高于国内，影响公司利润表现。2Q26 公司毛利率下滑至15.9%，同比-5.8ppt，环比-2.5ppt，主要受原材料成本上涨和价格竞争影响。2）公司外销占比较高，汇率波动对业绩影响较大，1H26/2Q26 公司财务费用率同比+1.9/+1.4ppt，1H26汇兑损益+外汇对冲工具公允价值变动损益负向影响利润端约1.3亿元。3）综合影响下，公司1H26/2Q26 净利率同比-5.1/-6ppt至1.8%/1.4%。

盈利预测与估值

由于海外需求偏弱和成本上涨、汇率波动拖累利润，我们下调2026/2027 年净利润43%/29%至6.19/8.49 亿元。当前股价对应14.5/10.5 倍2026/2027 年市盈率。维持跑赢行业评级，兼顾盈利预测调整与公司内销品牌业务关注度提升，下调目标价30%至12.58 元，对应16.5/12.0 倍2026/2027 年市盈率，较当前股价有14%上行空间。

风险

海外需求波动风险；汇率波动风险；原材料价格上涨风险。