事件：

公司发布2023 年年报及2024 年一季报。2023 年公司实现营收146 亿元，YoY+7%；归母净利润10 亿元，YoY+2%；扣非归母净利润10 亿元，YOY-1%。其中23Q4 实现营收39 亿元，YoY+31%；归母净利润2 亿元，YoY+105%；扣非归母净利润2亿元，YOY+181%。24Q1 实现营收35 亿元，YoY+23%；归母净利润2 亿元，YoY+25%；扣非归母净利润2 亿元，YOY+132%。2023 年度公司拟向全体股东每10 股派发现金红利4.00 元（含税）。

点评：

内销边际企稳，外销景气延续。分区域看，2023 年公司内销/外销收入38/108 亿元，YoY-3%/+11%，内销略有承压主因行业需求趋弱、外销大幅增长23H2 欧美地区补库积极。24Q1 公司内销/外销收入9/26 亿元，同比增长约7%/30%，内销稳健增长环比改善明显、海外增长提速补库延续高景气。分业务看，2023 年公司ODM+OEM/自主品牌收入分别为119/27 亿元（同比+10%/-6%），占营总收82%/18%，自有品牌方面， 23 年子公司摩飞科技收入/净利润分别10.5/1.6 亿元（同比-29%/-21%），净利率14.8%（同比+1.6pct） 。

盈利中枢稳定，24Q1 利润端受益于汇兑损益。2023 年公司毛利率为22.7%（同比+1.6pcts），24Q1 毛利率为21.9%（同比持平），2023 年毛利率改善主因原材料成本下行叠加公司持续实施降本提效措施，产品盈利能力逐步修复。期间费用率方面，2023/24Q1 公司整体费用率同比+2.2/-3.4pcts，其中2023 年公司销售/管理/研发/财务费用率为4.0%/5.9%/3.8%/0.6%，同比+0.5/+0.1/+0.3/+1.3pcts，销售费率增加主要系广告投放增多，财务费率同比增加主要系汇兑收益减少所致，24Q1公司销售/管理/研发/财务费用率为+4.0%/+5.5%/+3.8%/-0.9%，同比-0.3/-0.8/-0.3/-2.0pcts，财务费用率波动幅度较大归因于汇兑收益增加。

2023/2024Q1 归母净利率分别为6.7%/5.0%（同比-0.4/-0.1pct），盈利中枢保持稳定。资产负债表方面，2023 年/24Q1 公司应收账款和应收票据同比增加32%/17%，应付账款和应付票据同比增加31%/26%。现金流方面，2023 年/24Q1公司经营性净现金+19/-2 亿元，2023 年同比增加34%。

盈利预测、估值与评级：公司是小家电ODM 龙头，打造品牌矩阵满足消费者的个性化需求。考虑到外销景气延续，上调新宝股份2024-25 年归母净利润预测为11.4/12.8 亿元（相较前次预测上调3%/5%），新增2026 年归母净利润盈利预测14.5 亿元，当前股价对应PE 为12、11、9 倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料明显涨价，市场竞争加剧，汇率波动风险。