事件概述

公司发布2024 年上半年财务报告。2024 年上半年，公司实现总营业收入26.17 亿元，同比 230.25%；利润总额达到1.16 亿元，同比 441.56%；实现归母净利润0.72 亿元，同比 307.9%。单Q2 公司实现营业收入15.92亿元，同比+143.25%，实现归母净利润0.44 亿元，同比+1369.27%。

分析判断:

24H1 收入利润同比大幅增长，持续强化门店网络布局和产品力24H1 公司营业总收入26.17 亿元，同比增长230.25%，恢复至2019 年的46%。分业务来看，公司24H1 旅游批发收入20.69 亿元，同比增长449.23%。旅游零售收入 2.75 亿元，同比增加111.32%。整合营销收入 2.53 亿元，同比减少9.81%。公司24 年上半年毛利率为13.07%，同比提升2.06pct，同比19H1 提升2.71pct。其中，旅游批发毛利率11.53%，同比减少1.9pct。旅游零售毛利率21.92%，同比增加10.32pct。

零售网络加速扩张。公司零售板块进一步加强精细化管理，不断开拓细分增量市场，持续赋能实体门店多元化发展。截至2024 年6 月30 日，公司全国门店累计超过 2000 家（23 年底为超过1500 家），覆盖接近 20 个省份，其中北京地区已超百家。

公司持续布局境内外上下游资源。根据公司半年报，2024 年 4 月公司隆重推出了“众信制造2.0”主题产品系列，重点打造区别于市场差异化的旅游系列产品，旨在以定制化、灵活化、品质化为核心，不断从产品制造向产品创造优化升级，进一步凸显产品的创造力、品质感及服务性，该系列首批推出的产品超过500 条，其中90%以上为公司独家产品。

打造行业级分销平台，开启全链路数字化新征程报告期内，公司的参股公司杭州阿信继续以平台身份助力产业链上下游企业协同发展，推动业内跨渠道跨地域间的互联互通、资源共享，充分发挥平台聚集优势，提高资源利用效率，降低企业自身运营成本。2024 年上半年，阿信平台用户活跃度和成交总额均有所提升。截至2024 年7 月底，杭州阿信累计注册旅游顾问及门店数量较2023 年底增长35%，上线商品线路约3,000 条，单月成交额峰值约4,000 万。其中履约订单量较上年同期增长32%，整体支付GMV 较上年同期增长779%。

费用率持续优化，利润率超过疫情前

由于收入端尚未恢复至疫情前水平，公司费用率水平仍高于疫情前，但同比保持改善。24H1 公司销售费用率、管理费用率分别为7.42%、1.90%，分别同比-3.5pct、-3.7pct。24Q2 公司归母净利润0.44 亿元，归母净利润率2.7%，同比提升2.2pct,同比2019Q2 提升1.3pct。我们认为随着国际航班供给以及收入的逐步恢复，费用率优化仍有较大空间。

投资建议

我们维持之前的盈利预测。我们预计公司2024-2026 年取得营业收入63.1、107.8、133.8 亿元，同比增长91%、71%、24%；实现归母净利润1.5、2.8、3.1 亿元，对应EPS 分别为0.15、0.28、0.32 元，按照2024 年8月30 日收盘价6.35 元计算，对应的PE 分别为43、23、20 倍，维持“增持”评级。

风险提示

行业竞争加剧、国际航班恢复不及预期、地缘政治风险等。